中国联通:GSM 收入稳定 将成为3G 服务领先者 |
| 来源： |
第一创业研发中心 |
发布时间： |
2009年05月08日 15:14 |
作者： |
任文杰 |
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要点：
中国联通公布09年一季报2009年1季度公司归属于A股上市公司股东的净利润为11.7亿元，每股收益为0.055元，归属于母公司股东的每股净资产为3.33元。2009年第1季度，扣除固网初装费递延收入后，公司实现营业收入人民币388.5亿元，其中，服务收入为人民币385.8亿元，为去年持续经营业务服务收入人民币1501.7亿元的25.7%。
GSM收入稳定增长2009年第1季度，移动电话业务服务收入为人民币171.5亿元，为去年移动电话业务服务收入26.0%。平均每月每用户通话分钟数（MOU）为239.2分钟，比08年的246.4分钟下降2.9%。
平均每月每户收入（ARPU）为人民币41.3元，比08年的42.3元下降2.4%。移动电话业务的EBITDA率为37.6%（08年41.1%）。在和网通合并以后，联通GSM用户数增长从09年1月开始呈现逐步向上的增长趋势，3月份占新增移动电话用户的市场份额上升到17.5%。
固网和宽带符合预期09年一季度固网业务服务收入为人民币212.0亿元（扣除固网初装费递延收入），为去年固网业务服务收入的25.2%，其中宽带业务收入人民币59.4亿元，宽带用户ARPU为人民币61.2元。固网业务的EBITDA率为43.2%（2008年47%）。
销售费用率略有上升09年一季度的销售费用率为11.92%（08年为11.18%），随着3G服务的推出，我们预计短期内市场推广和销售费用仍会增加。09年一季度管理费用率为8.14%（08年为8.2%），基本稳定。
有望成为未来3G服务的领先者联通3G服务即将在5月推出，预计3G用户ARPU值将在150元左右，3G服务将大幅增加高端客户数量。目前联通移动业务的ARPU值是三家运营商中最低的，因此愿意付出每月较高消费的3G客户将大部分来自联通现有客户以外，3G用户的高速增长并不会以联通原有2G用户的明显减少为代价。目前其他两家运营商的3G策略着重于数据上网卡业务，在手机3G服务方面的竞争并不强。根据WCDMA在全球成熟的运营方式和丰富的手机终端，联通将成为国内3G服务市场的最大受益者，竞争地位将改变，联通有望从2G市场上的跟随者成为3G市场上的领先者。
我们预计2009年到2011年的每股收益将分别为0.24元、0.27元、0.33元。未来公司3G业务的发展可能超出市场预期，维持“买入”评级。 （详细内容请参阅附件）
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