| 来源： |
东莞证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月07日 14:06 |
作者： |
俞春燕 |
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08年业绩符合预期。08年，公司完成发电量443亿kwh，同比微升0.7%；实现收入88亿元，同比微升0.8%；归属母公司所有者净利润为39.3亿元，同比下降26.8%，实现每股收益0.42元。业绩符合预期.三峡机组投产导致公司分水比例下降。目前公司拥有葛洲坝电站及三峡工程已投产的8台发电机组，装机容量为837.7万千瓦。08年公司没有收购三峡机组，而三峡机组截至08年前三季度已投产25台70万千瓦巨型水轮发电机组，其中08年投产了4台机组。三峡右岸电站最后一台15号机组于10月底投产。因此到目前，三峡左岸和右岸共26台机组将全部投产。三峡机组的投产使得公司的分电比例下降。
营业收入增长快于收入增长。公司营业收入同比微涨0.8%，但是营业成本比上年增加7.6亿元，增加28.73%。主要是公司2007年5月收购的三峡电站7#、8#机组2008年全年计提折旧，相应增加折旧费用1.80亿元；三峡水库提前蓄水至172.8米，公司按发电比例分摊提前蓄水补偿费3.75亿元，以及按照新标准每千瓦时8厘（原为每千瓦时1厘）计提葛洲坝库区基金1.35亿元。
投资收益是业绩下滑的另一大原因。08年公式投资收益比上年同期减少16.56亿元，减少79.03%。主要是由于资本市场下滑，本年度处置可供出售金融资产数量比去年大幅减少。
三峡总公司整体上市平台，方案待确定。三峡总公司整体上市方案我们认为有三个：1、只收购剩余18台机组；2、收购18台机组以及6台地下机组；3、收购18台机组以及6台地下机组和另2个在建项目。
暂时维持“推荐”评级。由于公司要进行整体上市，具体方案尚未确定，我们暂时不做盈利预期。公司的收购方案及融资方式究竟如何进行对公司的未来走势影响巨大。我们暂时维持“推荐”的投资评级，待公司收购方案出来后再做具体盈利预期。
（详细内容请参阅附件）
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