| 来源： |
华泰证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月06日 14:44 |
作者： |
肖群 |
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撰写时间： |
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投资要点：
公司一季度实现营业收入64516万元，同比下降28.7%，实现净利润2132万元，同比下降73.95%，实现每股收益0.04元。公司营业收入环比上升13.33%，净利润由去年4季度亏损443万元转为盈利，表明目前行业状况正在逐渐转好。
公司一季度综合毛利率为11.6%，虽然同比下降，不过环比出现上升。另外公司将计提资产减值准备转回了1460万元，而去年计提金额为1774万元。
公司20万吨白卡纸产能中70%是烟卡产量，其毛利率比社会卡高，受经济周期波动影响相对较小。另外公司新增35万吨白卡项目也基本是烟卡产能，预计2010年以后逐渐投产，公司凭借本身卡纸生产经验，计划在烟卡市场做到市场占有率第一的低位。
公司文化纸主要是书写纸，收益于环保政策的实施，该纸种景气度仍然较高，5月1号起现有纸浆造纸企业需要按照新规定的水污染排放限值，中低档文化纸向来是节能减排工作控制的重点，将直接从中收益，公司文化纸目前价格仍然保持在6400元/吨的水平。
维持预测博汇纸业2009-2011年的EPS分别为：0.42、0.65、0.78元。对应于17.77、11.38、9.42倍的动态市盈率，股票的合理价格为8元，我们维持“推荐”的投资评级。（详细内容请参阅附件）
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