| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月06日 14:01 |
作者： |
邓红梅 |
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撰写时间： |
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报告关键点：
收购和转让资产/股权事项对公司影响整体中性。
停车场联营项目4%的内部收益率明显偏低。
报告摘要：
公司三项关联交易概述。日前公司公布了三项关联交易，包括：一、收购。以自有资金6594.31万元，向控股股东厦门空港集团收购货机坪和其持有的福建国际航空港机务公司55%股权。二、出售。向空港集团转让公司持有的厦门国际航空港机电工程公司100%股权和福建航空港广告公司60%的股权，转让总价为5025万元。三、停车场联营。公司拟与空港集团合作经营厦门机场3#航站楼配套的地下停车场，预算总投资2.96亿，其中公司出资2.54亿，联营期20年。
收购和转让资产/股权事项对公司影响整体中性。从对现金流的影响看，收购与转让抵销后，公司尚需向空港集团支付1569.31万元，仅相当于公司2008年净利润的8.1%。综合考虑公司09年的盈利、非付现成本和现有负债状况，这一款项完全可以依靠公司自有资金完成，无需额外举债。从对盈利的影响看。转出资产盈利08年的静态盈利超过收购资产143.97万元。而由于拟转出的空港广告公司2009-2011年预测盈利大幅下滑，收购资产2009-2011年预测盈利盈利反而超过转出资产240-250万。不过，无论是以静态盈利还是动态盈利，两项关联交易抵销后对公司EPS的影响均仅在0.01元左右，不构成实质性影响。
停车场联营项目收益率明显偏低。停车场联营项目公司投资为2.54亿，相当于公司08年末净资产的20%.根据可行性研究报告，在厦门机场流量正常增长的假定下，其内部收益率仅为4%，仅相当于银行定期存款的利率水平，明显偏低。..厦门机场过去几年的业务调整基本遵循了集中主业、减少关联交易的思路。此次关联交易后，厦门空港所有航空性收入均由股份公司拥有。非航空业务方面，已进入股份公司范畴的业务包括商业（租赁）、货站货服、地勤、停车场等。股份公司资产业务已相对完整。而控股股东除拥有公司68%股权外，已基本不拥有厦门机场内经营性资产。另外考虑到空港集团拥有的福州机场和龙岩机场盈利能力不强，我们判断中短期内，厦门机场经营性资产的调整已基本完成。
海西经济区获批对公司构成长期利好，维持盈利预测和“增持-A”评级。作为海西经济区最主要的门户机场，公司有望分享海西经济区建设所带来的航空需求增长。维持公司2009-2011年EPS0.76元、0.80元和0.85元的盈利预测，维持“增持-A”评级。（详细内容请参阅附件）
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