| 来源： |
山西证券研究所 |
发布时间： |
2009年05月04日 14:21 |
作者： |
刘俊清 |
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点评：
公司2008年第四季度以来存在经营性亏损。2007年以来，公司营业收入一直呈上升态势，但净利润的却没有同步增长，说明公司遭遇经营困难较早；进入2008年三季度以后，收入与利润开始同向下降，利润下降更快，2008年第四季度亏损13.3亿元，2009年一季度又出现7亿元以上的亏损，不过亏损幅度降低，公司经营或以好转。
2008年公司利润主要来源于普钢产品。如表1所示，2008年公司收入中普钢与不锈钢各占近40%，但在营业利润中，普钢产品的利润占比达到73%，是公司的主要利润来源。公司特殊的产品线设计使不锈钢产品产量可以根据市场需求调节，增加市场适应性品种。因此，2008年依靠普钢盈利。目前，无论是不锈钢市场还是普钢市场都在低位运行，迹象表明不锈钢市场开始出现反弹，预计未来一年内公司不锈钢盈利状况将会好转，但整体盈利仍将由普钢与不锈钢共同支撑。
公司高价库存或已消耗完毕，存货水平应趋于正常。根据公司进出货的周转情况看，经过2008年10月份以来对高价原材料及产品库存的消耗以及2008年末计提存货减值准备，为2009年经营减轻了负担，估计公司目前的存货水平应趋于正常，未来公司经营将趋于正常。
分析师..公司原材料优势突出。集团公司拥有铁矿，铁矿石自给率达50%以上，而且采购价总是低于市场价的15%；公司地处焦煤产区，能够优惠购的焦煤，具有突出的成本优势，能够有效抵御原料市场价格波动性。
2009年钢铁行业形势严峻，企业存在限产压力。受外围经济环境的影响，钢铁行业面临严峻的外部环境。2009年以来，库存持续高企、价格走低是钢铁行业主要运行规律，企业利润受到极大的挤压，公司也将承受限产、薄利的行业压力。
盈利预测与股票估值。我们对公司未来两年的经营情况进行了分析，并作了初步盈利预测，预计2009、2010年每股收益分别为0.42元和0.55元，回落至5元附近可积极介入。
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