| 来源： |
西南证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月30日 15:15 |
作者： |
苏晓芳;窦昊明 |
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营业收入大幅增长公司09年一季度实现营业务收入79.6百万元，同比增长112.50%；实现营业利润10.6百万元，同比增长18.33%；利润总额为11.5百万元，同比增长18.29%；归属母公司净利润9.6百万元，同比增长18.08%。基本每股收益为0.11元。营业收入的大幅增长主要是由于原有业务的稳步增长及新业务（北斗海洋渔业业务）的大幅增长所致。
毛利率和费用率双双大幅下降一季度公司的销售毛利率为28.16%，去年同期为48.15%，降幅较大。营业收入的大幅增长及新业务的成本率较原有业务高，使得公司营业成本同比增长194.42%，致使毛利率大幅下降。
募集项目海洋渔业项目08年完成后，目前该业务的收入主要来自终端，属一次性收入，且北斗海洋渔业船载终端产品利润不高，毛利率约为13%左右，使得公司整体毛利率也随之下降。不过，随着该业务后续运营服务的开展，其毛利率将会有所提升，公司整体毛利率也将会回升，但较08年的高度有所下降。
报告期内，公司费用率控制良好，三项费用率为12.62%，较去年同期24.17%下降近10个百分点。
北斗系统目前对公司的影响较小，长远受益大4月15日，我国成功发射第2颗北斗导航卫星，标志着北斗二代系统进入组网高峰期。这一消息也是公司前段时间股价大涨的直接催化剂。但美国的GPS系统从最初规划到目前成熟的应用大约用了16年的时间，我国北斗系统预计最早在2020年左右形成覆盖全球的卫星导航定位系统，未来几年市场主要还是以GPS为主，北斗系统的市场份额和其对公司业绩的影响还有待观察。
从其对公司的业绩影响来看，我们认为目前较为微弱。因为目前公司主营业务主要以GPS为主，北斗系统仅应用于海洋渔业业务及军工业务，而此两项的收入占比较小，不到20%。长远来看，北斗系统的完善及广泛应用会给公司产品带来更多的应用范围。北斗系统的逐步完善除了能给公司的国防应用业务带来收益，公司还能利用北斗系统独特的通信方式开拓业务新领域，降低业务集中的风险。
盈利预测预计09、10年的公司的营业收入将会达到：343.4百万元，463.6百万元，归属母公司净利润分别为：58.7百万元、71.1百万元。每股收益分别为：0.65元，0.78元。目前，公司的股价是27.80元，相当于09、10年43倍，36倍的动态市盈率，我们给予“持有”评级。（详细内容请参阅附件）
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