| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月30日 14:29 |
作者： |
区志航 |
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孚日股份29日公布年报和首季季报。2008年营业收入31.92亿元，同比分别增长了12%；归属于母公司所有者净利润1.25亿元，同比下降10%，每股收益0.13元。10派1.2(含税)；2009年首季实现收入7.3亿元，净利润1973万元，同比分别下降了4.6%和45.14%，每股收益为0.02元。
主业表现良好副业拖累。国际市场仍然是公司主要的销售市场，所以经济危机的冲击下公司受到拖累在所难免。但公司通过自身努力依然还是在主业方面取得较好成绩。美洲市场，由于美国因次贷危机的影响，数家大的家纺企业倒闭或进入破产保护程序，其所释放出来的需求量超出了美国经济不景气引起的消费减少量。危机变成了公司的机遇。2008年美洲市场销售收入达到10.91亿元，同比增长22%，其中毛巾系列产品销售8.55亿元，装饰布系列产品销售2.36亿元，分别增长了21%和26%；欧洲市场同样实现了正增长，收入5.1亿元，同比增长14.5%；日本市场主要受到汇率因素影响毛巾销售收入出现了3%的下滑。化工农药产品因受金融危机的影响市场需求下降，业绩大幅下滑，收入大幅下滑21.45%，毛利率大幅下滑24.2%。这个成为公司2008年业绩负增长的主要因素。
同时，公司预计2009年1-6月归属于母公司所有者的净利润比上年同期下降幅度小于50%，即2009年上半年净利润在4713万元以上，即每股收益将在0.05-和0.1元之间。公司预计国际主要销售市场的消费需求至少在2009年上半年可能进一步下降，以及化工行业持续不景气将构成2009年上半年负面因素。
内销逐渐产生效益。2008年年底，公司合计拥有“孚日大家纺”品牌专柜、专卖店122家，洁玉品牌销售网点3000多家，至此孚日大家纺以北京、上海、济南、高密等旗舰店为辐射，专卖店、专柜、毛巾屋等构成了孚日大家纺的庞大营销网络。公司的品牌战略和销售渠道建设已初见成效，2008年国内销售收入合计4.81亿元，其中毛巾系列产品收入3.43亿元，同比增长45.6%。我们认为，随着网络构建渠道铺设的展开，公司逐渐打下了国内市场的基础。
光伏产业2009年贡献不大。2008年，公司分别成立了孚日光伏和埃孚光伏，分别实施CIGSSe薄膜太阳电池组件和晶体硅太阳电池组件生产。前者预计2009年第四季度开始试生产，估计要在2010年才能产生明显效益；后者首条10MW晶体硅太阳电池组件设备生产线于2008年8月8日正式投产，2008年度总计出口销售组件8580个，总功率1.55MW，实现销售收入4048万元，贡献不大。
调低盈利预测。2009年孚日股份凭借光伏概念和题材吸引市场眼球，表现抢眼，市场存在就是合理的，我们也认同太阳能电池的前景，但毕竟2009年该项目依然未能产生效益，所以目前的股价可能已经是未来2-3年业绩的体现了。由于孚日光伏第一条生产线需要到2009年第四季度才能试生产，较预期晚一个季度，且试产到正式投产还需要一段时间，所以我们调低公司2009年业绩到0.20元，维持“增持”评级。随着国家逐渐出台更多和光伏太阳能有关的政策，我们认为公司依然存在不少催化剂。（详细内容请参阅附件）
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