| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月30日 14:04 |
作者： |
赵梅玲 |
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2008年报和2009年一季报业绩持续下滑：2008年年报显示，公司实现营业总收入和净利润分别为8.37亿元和5032.94万元，同比分别增长16.89％和－17.72％，全年摊薄后EPS为0.38元。08年利润分配预案为：向全体股东每10股派发现金股利1元（含税），以资本公积金每10股转增5股。
同期公布的2009年一季报显示，公司1－3月实现营业总收入1.35亿元，同比下降24.14％，归属于母公司所有者的净利润为815.22万元，同比下降38.07％，每股收益为0.06元。同时，公司预计09年1－6月归属于母公司所有者的净利润同比下滑20％－40％，我们预计中报EPS约为0.13元。
外需低弥，订单减少是业绩下滑的主要原因：公司产品95％以上出口美国市场，采用“以销定产”的销售模式，08年下半年以来，美国市场需求下滑，导致公司订单量快速下滑，降幅在30％－40％左右，这一趋势在09年一季度没有得到明显的好转，直接导致了公司收入增速的快速下滑，且09年一季度收入同比出现较大幅度的负增长。
毛利率稳步回升：2008年人民币对美元汇率的快速升值以及原材料成本的快速上升，导致产品的综合毛利率为15.32％，较07年下滑了4.31个百分点；09年一季度随着人民币对美元汇率的稳定，以及原材料采购价格的趋稳，以及出口退税率提高的效应逐步体现，公司产品的综合毛利率稳步回升至19.11％。
所得税率提高吞噬净利润：公司及其下属子公司享有的优惠所得税率逐年提高，08年母公司所得税率由07年12.5％提高至25％；09年下属两家子公司由免税提高至12.5％，使得公司08年和09年一季度的实际所得税率分别提高至12.5％和21.44％，吞噬了当期的净利润。
维持“中性－A”投资评级：尽管公司ODM业务接单能力较强，客户稳定，订单毛利率高于行业平均水平，但0年美国消费形势不容乐观，我们下调公司09－10年EPS至0.42元和0.50元，维持“中性－A”投资评级，6个月目标价9元。
（详细内容请参阅附件）
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