| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月29日 15:11 |
作者： |
王晶 |
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中国石化发布2009年第一季度报告。2009年第一季度公司实现营业收入2286亿，同比下降31%，营业利润90亿，扭亏，净利润67.8亿，同比增长23%，实现每股收益0.129元，截至期末账面每股净资产3.94元，净资产收益率3.28%。2009年第一季度公司综合毛利率同比提高16.5个百分点，为27.2%。
国际金融危机和国内经济减速使得石化产品消费萎缩，公司一季度主要产品产销量增速放缓或同比出现下降。2009年第一季度中国石化原油产量1040万吨，同比增长0.61%，原油加工量4051万吨，同比减少3.27%；国内成品油经销量2642万吨，同比减少12.42%；乙烯和合成树脂产量分别为149万吨和240万吨，分别同比减少12.22%和3.30%。值得关注的是，在主要产品产销数据同比回落的情况下，汽油、煤油产量成为亮点，2009年第一季度公司汽油、煤油产量分别为799万吨和218万吨，同比增长15.32%和9.29%，表明国内汽油、煤油消费受金融危机的影响较小2009年公司原油实现价格为1599元/吨，同比下降59%，在新的成品油定价机制下，原油价格的大幅回落使得国内炼油行业的毛利合理回归，这是中国石化2009年一季度业绩同比出现较大增长的主要原因。
展望2009年，欧、美、日等主要经济体短期内难以走出经济危机，美元汇率在推升油价方面的作用也将趋弱，加之目前蔓延全球的“猪流感”疫情对经济的影响尚难准确评估，目前仍然很难对2009年的原油价格做出乐观预期。在国际油价低位运行的情况下，我们认为1季度较好的毛炼油利水平将体现在全年。随着国际、国内经济的逐渐企稳，后续石化板块的盈利能力有望在反复中缓慢回升。
作为国内最大的炼油企业和成品油销售企业，中国石化具有突出的成本优势和资源优势，2009年第一季度公司轻油收率继续同比提高0.53个百分点，达到74.98，另外，自营加油站数量同比增长0.79%，达到28703座，特许经营加油站继续下降。
由于09年1、2季度的炼油毛利高于我们的预期，提高中国石化全年业绩预期至0.53元/股，公司未来一个季度的业绩预期仍将维持向好的趋势，中期业绩可能大比例预增，维持公司增持的投资评级不变。(具体内容请见附件)
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