| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月28日 13:57 |
作者： |
袁琤 |
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收入利润均下降，毛利率从28%下降到21%。一季度收入为1.3亿，同比下降32.8%;净利润69万，同比下降96.6%；每股收益0.01元，同比下降95.7%。收入下降主要是受经济危机影响，从去年四季度开始公司订单下滑，尽管从2月份开始业绩呈现环比增长趋势，但由于1月份基数较低，公司营业收入降低。其次，业绩下滑导致客户对上游供应商的价格压力传导加大，受此影响，报告期内公司产品的售价下降，营业收入降低。营业收入降低使得公司规模效应减弱，单位产品固定成本摊销额增大，毛利率降低，从去年的28%下降到今年的21%。
三项费用合理。销售费用同比下降21.2%；管理费用同比增加46.9%，主要是公司经营规模扩大，研发投入、员工薪酬增加。财务费用同比降低52.1%，主要是报告期内人民币对美元汇率相对稳定，汇兑损失减少；其次，银行借款利率降低，利息支出同比下降；再次，募投资金存款利息增加，财务费用降低。
公司产品出口为主，关注外围手机市场减速影响。08年报中公司目前的国内销售额为3.57亿，同比增长47%，占总收入的36%左右；而出口销售6.32亿，同比增长62%，占总收入的64%左右。09年根据sia的估计，全球的手机销量可能会下降9%，而发达国家的电子市场快速消费模式可能也有所改变，目前的手机更换速度已经从原来的4个月延长到8个月。从深圳山寨机市场的消息来看，国内的手机市场也有一定程度的减速。我们对手机市场持保留态度，认为09年减速明显。
我们预测09年和10年EPS分别为1.05元和1.17元，对应目前股价PE为29倍和26倍，基本到位，给予中性评级。目标价格27元。（详细内容请参阅附件）
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