| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年04月27日 15:07 |
作者： |
时雪松 |
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一季度业绩低于预期：三爱富公布了2009年1季度业绩报告。1季度主营业务实现销售收入5.22亿元，同比下降18.8%，环比下降7.1%。主营业务利润0.68亿元，同比下降26.4%，环比上升59.9%。1季度亏损0.10亿元，合每股亏损0.03元。业绩低于我们预期。（分析见图表1）低于预期的主要原因是公司本部的氟橡胶和聚全氟乙丙烯等需求低迷，库存积压，价格下跌，一季度停车检修。
正面：子公司常熟三爱富中昊CDM收入，尚能够实现盈利。氟化工需求有所恢复，4月份起停车装置全面恢复生产。负面：.需求低迷，而由于主要氟化工企业均有CDM支撑，导致氟化工类产品竞争激烈，盈利水平难以提升。发展趋势：二季度制冷剂和聚合物需求均有所恢复，公司开工率已经回到80％左右水平，二季度有望实现扭亏。但受到产能过剩的影响，全年盈利难以大幅向上，CDM收入的支撑也导致行业产能过剩短期难以消除。估值与建议：维持“中性”维持对公司2009年和2010年每股盈利0.09元和0.10元的预测，氟化工盈利大幅改善短期较难，业绩仍有低于预期可能，维持“中性”评级。三爱富的重组仍在进行中，把握重组进展带来的交易性机会。（详细内容请参阅附件）
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