天奇股份："青黄不接"终有时 静待"风""物"两相宜 |
| 来源： |
国联证券研发中心 |
发布时间： |
2009年04月27日 14:12 |
作者： |
杨平 |
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事件：公司2008年实现主营业务收入8.63亿元，净利润5236万元，同比分别增长100.10%、18.76%，业绩略低于我们此前的预期。公司09年一季报披露营业收入9328万元，净利润156万元，每股收益0.01元，同比分别下跌64.24%、95.13%、93.33%，预计09H1亏损1000—1500万元。
点评：
08下半年房地产滞销，物流自动化毛利率下滑明显
08下半年盈利能力大幅下降，房地产销售低迷出现小幅亏损，物流自动化业务受原材料前高后低大幅波动影响，毛利率大幅下滑，08Q4单季度毛利率下滑至历史最低21.65%。
09上半年恰逢“青黄不接”
09年上半年物流自动化面临同比下滑的窘境，房地产中短期内难有积极贡献，风电零部件产能释放主要集中在下半年。l物流自动化毛利率回升、订单增长可期物流自动化09Q1新增存货1.1亿元，预付款项新增6000万元，毛利率恢复至30.70%正常水平，随着汽车行业的转暖，汽车物流业务下半年极有可能“柳暗花明”。
风电业务爆发在即
公司风电业务并未受宏观经济周期影响，其业绩体现主要由产能进度决定。我们预计风电零部件业务09、10年贡献EPS分别为0.17元、0.37元。
估值和评级
鉴于公司房地产销售存在较大不确定性，我们暂剔除房地产业务对公司09年的盈利贡献，且不考虑工装有限的影响。我们认为随着物流自动化业务下半年的的强劲反弹和风电零部件爆发性增长，公司09、10年仍将保持较快增长，预计09、10年EPS为0.33、0.58元，对应PE分别为30X、17X，维持“推荐”评级。（详细内容请参阅附件）
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