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齐鲁证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月27日 10:38 |
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一、行业整体面临高增长契机
司前身是青岛东方贸易大厦,2001年11月23日，与横店集团控股有限公司签署了《资产置换协议》，资产置换以后,公司主业变更为医药行业投资。合并完成后公司持有浙江普洛康裕制药有限公司98.07%的股权、浙江普洛化学有限公司86.19％的股权、浙江普洛医药科技有限公司95.7%的股权、浙江普洛康裕天然药物有限公司90%的股权、直接间接持有上海普洛康裕药物研究院有限公司62%的股权、浙江普洛家园药业有限公司100%的股权、山东普洛得邦医药有限公司100%的股权。
公司主要产品有羟邓盐、氧氟沙星原料药、金刚烷胺、头孢他啶活性酯、金刚烷胺和金刚乙胺等。这些产品均在国内市场占有率居首位，具备较强的竞争优势，具备一定价格话语权。
D-对羟基苯甘氨酸邓钾盐（HPGDane Salt，羟邓盐）为公司第一大产品，是一种用途广泛的医药中间体，外观为白色结晶粉末，可通过化学法和酶法制备，是合成β-内酰胺类、半合成抗菌素的侧链，是用于羟氨苄青霉素、头孢哌酮、头孢拉啶、头孢立新、头孢曲松钠及羟基EPCP、7ADCA药物的重要中间体。
左旋氧氟沙星出现爆发性增长。以氧氟沙星以及左旋氧氟沙星为代表的喹诺酮类产品是公司的第二大产品，主要以氧氟沙星为主，2006年5月，美国FDA宣布喹诺酮类产业链的最高端——加替沙星退市，给予左旋氧氟沙星巨大的发展机遇。
09年1月21日，国务院常务会议通过《关于深化医药卫生体制改革的意见》和《2009-2011年深化医药卫生体制改革实施方案》。决定从09年到2011年，重点抓好五项改革，加快推进基本医疗保障制度建设等。初步测算，3年内各级政府预计投入8500亿元，新医改的推进将对整个医药行业产生积极的影响，对基础药品需求将呈现稳定高增长，预计未来三年中我国制药行业复合增长率可以达到20%。鉴于公司在行业内具备较强的竞争优势，公司未来的发展速度不会低于整个行业的平均水平，不考虑禽流感对公司的影响，预计未来三年公司的复合增长率为20%.
二、人用禽流感药推动业绩稳定增长
2008年我国共报告人感染高致病性禽流感病例3例，而今年第一个月我国即已报告发现了4例人感染高致病性禽流感病例。气候的异常,使禽流感再度活跃，这将加大对禽流感相关药品的需求，也会对相关上市公司业绩产生积极的影响。
禽流感病毒是甲型（A）流感病毒之一。理论上讲，用于治疗和预防人类甲型流感的药物对禽流感应该有效。目前，在美国有四种药物：金刚甲烷（amantadine）、金刚乙胺（rimantadine）、扎那米韦（Zanamivir，商品名Relenza）和奥司他韦（Oseltamivir，商品名达菲Tamiflu）已经批准用于临床治疗人类甲型流感；有3种药物金刚甲烷、金刚乙胺和达菲已经批准可用于预防人类甲型流感，扎那米韦没有金刚烷胺虽是美国批准的第一种抗病毒药，但其作用机理尚未被完全了解。各种流感毒对金刚烷胺的易感性不同，此药有不同的作用，视其浓度和病毒株而定。早期研究表明金刚烷胺的作用是阻止流感病毒穿入和／或脱去外膜。较近的研究发现低浓度药物与病毒的血细胞凝集素相互作用，抑制病毒装配；高浓度则抑制早期感染，包括抑制病毒被膜与次级溶酶体膜融合等。
神经氨酸酶抑制剂奥司他韦（达菲）罗氏抗病毒类离子通道M2阻滞剂普罗股份金刚烷胺、金刚乙胺解热类瓜霜退热灵胶囊、紫雪、新雪颗粒等同仁堂、广州药业清热解毒类哈药集团、白云山、广州药业、三九医药、三普药业等清开灵胶囊（口服液）、双黄连口服液（粉针）、清热解毒口服液（颗粒）、银黄颗粒、板蓝根冲剂、抗病毒胶囊（口服液）、藿香正气丸（胶囊）、羚羊清肺丸、蛇胆川贝口服液等- 6 -由于其抗流感效果较好，金刚烷胺目前收载于：奥地利、比利时、英国、中国、法国、德国、意大利、日本、新西兰、葡萄牙、瑞士及美国等十多个国家的药典，被世界各国广泛采用。
普洛股份是国内最大的金刚烷胺和金刚乙胺原料生产商,原料药年产380吨,占约65%的市场份额,制剂则达到了年产2亿片金刚乙胺片和1000万瓶金刚乙胺口服液的规模。从我国卫生部推荐的用于流感防治的抗病毒药物看,公司抗病毒药品金刚乙胺和金刚烷胺名列其中,并列入了卫生部公布的人禽流感诊疗方案(2005版)。公司生产的离子通道M2阻滞剂金刚乙胺原料药与片剂（立安）,被列为流感防治储备药品。
虽然从短期来看，偶然的一次疫情不会对具体公司的业绩产生较大的影响，但长期来看，今后对禽流感类药品的需求会稳步增长，公司人用禽流感药物面临良好的发展环境，这也将大幅提升公司的业绩。
三、盈利预测与投资建议
1、盈利预测
公司主要从事部分原料药及中间体的生产，在主要产品：羟邓盐、氧氟沙星原料药、金刚烷胺、头孢他啶活性酯、金刚烷胺和金刚乙胺等上具备较强的竞争优势。
2009年及未来几年中，我国医药行业面临非常好的发展环境，受国家政策支持，未来三年中医药行业的复合增长率将高达20%；作为医药行业中的重要子行业，原料药及中间体子行业在未来几年中也将保持较高的增长速度。同时由于公司主导产品在其细分市场中都具备较强的竞争优势，因而公司的增长速度不会低于行业平均水平，在不考虑禽流感药品的情况下，预计公司09年的增长率为20%。
公司是国内最大的金刚烷胺和金刚乙胺原料生产商,公司生产的离子通道M2阻滞剂金刚乙胺原料药与片剂（立安）,被列为流感防治储备药品。长期来看，今后对禽流感类药品的需求会稳步增长，公司人用禽流感药物未来几年将实现稳定高增长。
2009年及未来几年公司业绩将实现稳定高增长，预计公司08年EPS0.12元，09年EPS0.16元，10年EPS0.22元。
2、投资建议
当前公司08年45倍的动态PE要高于医药行业的平均水平，短期内不具备估值优势。但是随着业绩的稳定增长，公司过高的估值水平会不断下移，预计公司2008－2010年的EP分别为45倍、34倍和25倍，接近行业的平均水平；我们看好公司在部分原料药子行业以及人用禽流感药品领域的竞争优势，认为公司具备积极的长期投资价值。综合以上考虑，给予公司短期“谨慎推荐”，长期“推荐”的投资评级。
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