| 来源： |
兴业证券研发中心 |
发布时间： |
2009年04月24日 15:21 |
作者： |
吴华 |
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撰写时间： |
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投资要点
事件：
2008年度，公司实现销售收入12.55亿元，比上年增长8.92%；实现净利润5,196.54万元，比上年下降64.72%，实现每股收益0.18元。
点评：
08年房地产和金属矿的大幅下滑，欧美需求的跳水，外币的波动以及HPM事件对公司都造成了很大的影响，全年业绩也大幅低于我们年初的预期。其中：桩工机械实现销售收入5.64亿元，同比下降5.16%，小型工程机械实现销售收入6.15亿元，同比增长21.38%，凿岩机械实现销售收入3119.58万元，同比下降7.15%，配件实现销售收入2580.32万元，同比增长61.95%。虽然钢价大幅上升，但存货中原材料囤积较少，使得综合毛利率仅下滑了0.33个百分点。由于08年公司进行过公开增发，使得资产负债率较低，仅为43%。
桩工机械冰火两重天。公司桩工机械主要包括静力压桩机和旋挖钻机。静力压桩机是公司起步产品，与房地产关联极为密切，所以受冲击巨大，08年累计销售208台，同比下降10%左右，09年预计下滑幅度更大，在40%左右，但目前很多前期竞争的小企业纷纷推出市场，虽然市场空间在萎缩，但公司的市场占有率进一步集中。由于每台单重160-170吨，钢材占比达到30%多，随着钢价大幅上扬毛利率下降较大。旋挖钻机持续受益于高铁项目，销售情况良好，08年累计销售81台，同比增长70%，今年1季度销售40多台，同比增长110%，预计今年同比增长达到80%-100%。目前公司旋挖钻机市占率第三，仅次与三一重机、宇通重工，由于采用自有伸缩底盘，其价格比三一高20万/台，稳定性相对与外购底盘的企业要高的多，并且易损件如钢丝不容易损坏。公司要求首付50%以上，基本不会出现欠款问题。
挖掘机增速放缓。公司目前形成了0.8t-47t系列产品，08年累计销售小型挖掘机2700多台，出口800多台，出口占比下降至30%，由于今年公司部分型号的小型挖掘机进入了农机采购目录，其中4-5t的补贴5万，4t以下的补贴售价的30%，最高不超过5万，我们预计全年小型挖掘机销售同比增长15%左右，由于国外库存较严重（欧洲目前有3万台的库存量），预计其出口占比将继续下滑。中型挖掘机是公司的储备产品，08年仅生产4-5台样机，09年预计有大幅增长，其控制软系统是国内唯一一家自主研发的企业，稳定性和兼容性较高，普通型号的售价在70-80万左右，目前月产能为20多台，由于整体涂装瓶颈较大，暂时达不到50-60台/月的产能。目前挖掘机销售以按揭居多，达到50%以上的比例，全款15%，分期35%，基本能控制应收账款的风险。（详细内容请参阅附件）
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