| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月22日 13:51 |
作者： |
洪露 |
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报告摘要：
08年主业稳健增长16.54%，投资损失侵蚀主业。公司前期发了业绩预告，故业绩基本符合预期。实现营业收入29.38亿元，同比增长17.61%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润约为2.29亿元，同比增长16.54%，药品及保健品主业每股收益为0.21元。证券投资收益及公允价值变动损益对归属上市公司股东的净利润影响为-2.64亿元，同时计提华夏证券资产减值1,674万元，使公司归属上市公司股东净利润最终亏损2,696万元，每股收益-0.02元。经营活动产生的现金流量净额为4.55亿元，同比增长6%，每股现金流为0.41元。扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率8.06%，同比增加了0.35个百分点。
09年一季报，业绩增长139.67%。实现营业收入7.51亿元，基本与去年持平。其中丽珠集团营业收入5.41亿元，同比增长3.08%；收入增长较少主要因合成厂和福兴等原料药厂销售下滑所致；但丽珠集团的处方药销售增长接近20%。海滨制药销售增长约20%。保健品和OTC销售受09年春节时间较早、部分销售实现在08年12月份影响，销售同比有所下降。证券投资收益及公允价值变动收益为6,588万元，与去年同期的-5,788万元相比，是业绩增长的主要因素之一。最终实现归属于母公司的净利润9,217万元，同比增长了139.67%，每股收益0.084元。扣除非经常性损益后的净利润为5,245万元，每股收益0.0478元。经营活动产生的现金流量净额约为2.3亿元，同比增长了580.91%，每股现金流0.21元。
逐步退出二级市场投资，回归主业。截止09年3月31日，公司交易性金融资产帐面余额为3,850万元，与年初的2.28亿元相比，大幅减少，主要因出售了晨鸣纸业A股股票所致。同时归还银行借款4个亿，期末银行短期借款余额减少至6.32亿元。
维持“增持-A”的投资评级，12个月内目标价7.25元。我们对公司09、2010年的业绩预测为EPS 0.33元、0.36元，不含证券投资收益的药品和保健品主业的预测为EPS 0.29元、0.35元。按照公司09年主业0.29元为计算基础，给予25倍PE，则公司12个月内目标价为7.25元，维持“增持-A”的投资评级。
（详细内容请参阅附件）
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