| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月21日 14:33 |
作者： |
周凤武;安倩;张帆 |
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研究结论
实现小幅盈利：受金融危机影响，机床行业整体下游需求萎缩，公司作为机床行业的龙头企业也受到了较大冲击。报告期内公司实现营业收入65.45亿元，同比增长9.81%，营业利润为-1.26亿元，大幅下滑187.83%。通过债务重组，公司营业外收入大幅增加1.32亿，实现了归属上市公司股东净利润2119.17万元，但公司主业仍亏损，扣除非经常性损益后归属上市公司股东净利润为-1.22亿元。报告期实现每股收益0.04元，同比下降72.38%，其中扣除非经常性损益后每股收益为-0.27元。公司本年度不进行利润分配，也不实施资本公积金转增股本。
分产品情况：公司普通车床和普通镗床报告期内收入增长不错，分别实现同比增长59.15%、31.63%，其他产品基本与2007年持平。但各产品利润增长落后于收入增长，其中普通车床、普通镗床、备品、备件实现了小幅增长，普通钻床、数控机床同比分别下降10.35%、0.55%，主要是各产品成本均出现了大幅上涨。我们预计未来公司普通机床仍将面临较大压力，同时不断加大大型化、数控化等高端产品的研发，并向重大型等高端产品倾斜，以不断优化产品结构。
毛利率下滑：报告期内公司综合毛利水平为15.32%，同比下滑0.9个百分点，主要受到原材料价格上涨影响，未来公司经营压力依然存在，但随着公司数控化率的提高，以及重大机床占比的不断上升，预计未来毛利水平会逐步稳定。
期间费用增加：报告期内公司管理费用同比增加31.8%，占比提高1.6个百分点，主要是公司管辅人员增加以及薪资水平上涨，加上新产品新技术研发投入加大所致，未来公司将持续进行新产品研发，我们预计其管理费用占比将维持这一水平。财务费用同比增长75.64%，主要是公司利息和贴现费用支出增加以及人民币升值造成了1694万元汇兑损失，未来随着利率的降低以及人民币汇率的稳定，预计财务费用占比会小幅下降。..预计一季度有所恢复，但仍面临较大压力：根据我们的跟踪，目前下游汽车零部件行业恢复仍需时日，投资仍谨慎，军工、新能源等领域恢复不错。分区域来看，东南沿海，尤其是珠三角地区受影响较大，中部地区和东北地区受惠于产业向内地转移而恢复情况较好。我们预计公司一季度稍有恢复，但仍不容乐观。
催化剂和风险因素：管理水平的提升、产品结构的调整与集团改制的激励机制到位，是公司未来增长的主要驱动因素。但公司仍面临着国际、国内经济波动的不确定性，行业产能扩张带来的市场竞争加剧等压力。
我们预测公司2009、2010年EPS均为0.02元、0.02元，BPS分别为2.349、2.369。给予公司3.5倍PB，对应2009年预测BPS股价为8.22元，维持增持投资评级。（详细内容请参阅附件）
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