| 来源： |
东北证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月21日 14:13 |
作者： |
赵新安 |
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撰写时间： |
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投资要点：
2008年，海通证券全年实现营业收入70.06亿元，较上年下降37.80%，营业利润36.6亿元，较上年下降49.9%，净利润33.9亿元，较上年下降39.12%。从海通证券与全行业的对比上来看，不管是营业收入还是净利润都优于同行业，在熊市环境下，营业收入及净利润同比下降幅度比全行业少10个百分点。
2008年公司经纪业务收入40.2亿元，同比减少28.3%，对主营业务的贡献度为60％。2008年，公司股、基、权的交易量为29848.65亿元，同比减少37.34%，而整个市场同比减少37.87%，低于市场平均水平，市场份额为4.4%％，比2007年略有上升。
2008年实现投资收益18.61亿元，公允价值变动收益-8.19亿元，二者合计10.41亿元，同比减少70.9%，对营业收入的贡献为15％。投资收益的来源，主要来自于处置交易性金融资产取得的投资收益、处置衍生金融资产取得的投资收益、处置可供出售金融资产取得的投资收益和创设权证收益。在市场翻转之际，公司及时兑现了浮盈，保证了投资收益的最大化，体现了公司稳健经营的风格。
我们在2009年日均股票交易额800亿元、自营业务收益率10%的假设条件下，海通证券2009年每股收益大约为0.32元。如果乐观估计，假设2009年日均股票交易额1500亿元、自营业务收益率20%，其它条件不变，则海通证券的每股收益大约为0.54元，对应的市盈率为25.6倍――43.3倍，给予谨慎推荐的投资评级。
（详细内容请参阅附件）
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