| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月20日 14:38 |
作者： |
谷三剑 |
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撰写时间： |
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08年EPS增长90.9％至0.63元。房地产业务淡化、销售大幅减少使公司全年营收下降9.9％，主要业务煤焦业务价格上涨提升公司净利润增长117.1％。公司08年主营业务收入7.71亿元，营业利润1.79亿元，归属于母公司股东净利润1.48亿元，同比分别增长-9.9％、66.6％和117.1％。本期房地产业务由于销售面积大幅减少使公司营收下降9.9％，并使该项业务收入占比下降至2％。但在公司主要产品焦炭售价大幅上涨的带动下，公司净利反而增长117.1％。08年，公司焦炭销售均价达到1879元，同比增加425元，增长29%。08年度公司每10股预分配0.3元。
煤矿技改制约煤炭产量，08年焦炭产量受焦炭生产线大修和技术改造略减。公司现有煤矿单井产能均较小，察尔齐煤矿90万吨/年扩能工程等尚未完成，由于煤矿技改工作制约着产量，公司煤炭产量一直受到制约，我们判断08年公司原煤产量低于07年。同时，由于期内公司对现有一期50万吨焦化生产线进行大修和技改，增加两座2*20孔焦炉，受此影响，公司08年生产焦炭36.4万吨，略低于07年37万吨。
09年煤矿技改进程加快，二期70万吨捣固焦项目受经济下滑而暂缓，预计房地产业务可售面积增加将部分缓解焦炭价格下滑对业绩冲击。近年公司原煤产能较小，由于技改工作制约着煤炭产量，为满足一期焦化改扩建项目完成后对原料煤需求的增长，公司将加快煤矿技改进程。随着煤矿技改实施力度和进程加快，公司规划中的原煤产能由100万吨提升至350万吨，增量将在2009－2012年逐步释放。鉴于金融危机的影响，下游钢铁行业受到较大冲击，对焦炭需求减少，焦炭价格出现较大幅度下跌，加之08年疆内焦化企业逐步增多，竞争压力加大，公司出于谨慎考虑，暂缓了利用增发资金进行的二期70万吨/年捣固焦改扩建项目，（该项目投产将扩大现有焦炭产能140％）。不过，从房地产业务进度看，预计09年公司可售面积将比08年增加，地产业务房对公司营业收入贡献将会提高，能够一定程度上平滑焦炭价格下跌对09年业绩的冲击。
（详细内容请参阅附件）
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