| 来源： |
海通证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月17日 15:23 |
作者： |
帅虎 |
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投资建议：因为前期产业发展定位过高、无法有效接受产业转移、投资不足等原因，珠三角西部的珠海，其发展一直落后于东部的深圳。现在，随着3100亿元规模投资的确定，珠三角西进的脚步已经陡然加速。格力集团参与通用飞机公司项目，或将使得格力地产受益。格力广场1期A区已经封顶，预售情况良好，将于2009年底之前交房并结算收入，为2009年收入的唯一来源。预期公司在2009年将积极拓展项目，储备规模较大，未来仍将以珠海为重点区域，但会考虑借助格力集团在全国网络布局的优势，如集团生产基地所在的安徽、重庆等地，积极寻求拓展项目可能。格力集团的雄厚实力，将为公司在珠海的拓展，甚至未来的全国化布局，提供极有力的支持，公司发展的先天优势极其明显。格力集团有望进一步深化其多元化发展战略，其发展重心由利润率较低的家电业务，逐步向利润率较高的房地产业务倾斜，已是大势所趋；因此，其房地产板块借壳上市的动力应该较强。当然，其以往历程费时较长，代价不菲。但面对原来大股东仅约1.88亿元的诉讼金额，格力集团应有较强的动力主动解决，为资产注入扫除最后一道障碍。不确定性依然存在，但成功概率较大。在2009年资产注入最终完成的前提下，我们调整对公司2008-2010年的EPS预测为-0.26元、0.55元、0.70元。我们看好格力地产的长期发展前景，维持对公司“买入”的投资评级，按09年EPS计算的18倍PE，给予其6个月目标价9.90元。
就历史而言，珠三角的发展，明显是东部远超西部。但以珠海为代表的珠三角西部被忽略的历史，正在被大手笔的投资所改变。包括珠港澳大桥在内的3100亿规模的投资，或可看作决策层为珠海的未来发展，所投下的史无前例的定金。
1．珠三角西进。因为前期产业发展定位过高、无法有效接受产业转移、投资不足等原因，珠三角西部的珠海，其发展一直落后于东部的深圳。现在，随着3100亿元规模投资的确定，珠三角西进的脚步已经陡然加速。格力集团参与通用飞机公司项目，或将使得格力地产受益。
虽然同为中国最早设立的经济特区，但珠海的发展一直落后于深圳。1980年，两地经济规模相当；而在近30年后的2008年，珠海的经济规模已不到深圳的13%。究其原因，深圳邻近香港，珠海邻近澳门；在改革开放后的第一波产业升级中，以深圳为代表的珠三角东岸，承接了中国香港迁移向中国大陆的相关制造业。而珠海最初的产业发展方向，定位为高新科技产业，起点过高限制了其发展；且澳门因为产业结构所限，无法对以珠海为代表的珠三角西岸形成有效的产业转移。
最后，前期对于珠海的投资一直远低于深圳，特别是基础设施投资方面，也是城市发展差异较大的内在原因。
(具体内容请见附件)
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