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天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年04月16日 15:07 |
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2009年一季度公司实现营业收入6.55亿元，同比增长11.03%；营业利润7505.26万元，同比增长5.76%；归属母公司所有者净利润6627.30万元，同比增长13.28%；实现基本每股收益0.14元。
受天然气供应影响较小，产销正常，业绩好于预期。公司09年一季度营业收入同比增加主要是由于，08年年初受跨年度停产检修和雪灾限电影响，尿素产量大幅减少，基数较低。而09年公司正常生产，尿素产量有所增加所致。但由于目前国内尿素价格仍低于08年水平，公司毛利率仍有所下降。
尿素价格回升，资产减值回冲。08年末公司大幅计提了近5200万元的资产减值损失，其中对库存产品及原材料计提了约3000万元跌价准备，09年由于公司主要产品尿素销售价格从08年末的1600元/吨回升至现在的2000元/吨左右，公司回冲了1580.01的万元资产减值损失。
此外，公司归属少数股东权益为负，进一步增加了公司归属母公司净利润。
亚氨基二乙腈项目为未来业绩增长点。公司4万吨亚氨基二乙腈项目将于09年三季度建成投产，亚氨基二乙腈作为IDA法制草甘膦的原料产品，未来有较大市场。此外，公司30万吨硫磺制酸项目已进入试生产，除增加硫酸产品外，副产的蒸汽还可缓解公司天然气供需矛盾。
继续关注重组预期。目前川化股份和泸天化两公司的股权已共同划拨给四川化工控股集团有限责任公司，两公司的重组问题可能会更进一步。
公司为气头尿素生产企业，有较大成本优势。化肥产品需求刚性，4月过后南方逐渐进入化肥销售旺季，公司尿素产品价格仍有可能上涨。
风险提示。天然气和电供应不足的风险；原材料价格持续上涨的风险。
盈利预测及评级。预计公司2009、2010年每股收益分别为0.35元、0.40元，以4月14日收盘价8.27元计算，对应的动态PE分别为24倍和21倍，估值稍高，维持“中性”的投资评级。
（详细内容请参阅附件）
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