| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月15日 15:41 |
作者： |
毛峥嵘;唐建伟 |
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基本结论
公司于2009年4月15日公布2008年年报，全年实现营业收入3.94亿元，同比下降15.37%，实现每股收益0.095元，虽然同比下降51.78%，但是大大高于我们及市场的普遍预期。
公司营业收入略高于我们3.84亿元的预期，但主要来源于增量不增利的商品（茶叶）销售收入，毛利1.45亿元，与我们前期1.45亿元的预期基本一致。公司利润超预期的主要原因来自于营销费用的减少和景区资源保护基金的取消，以及职工薪酬的减少。
受四川汶川5.12特大地震及国际金融危机的双重影响，公司累计接待购票进山游客120.85万人次，比去年同期减少71万人次，下降37.01%，实现门票收入1.37亿元，略低于我们此前1.41亿元的预期。
公司2008年实现酒店客房及餐饮收入1.30亿元，同比增长8.11%，与我们1.31亿元的预测基本一致。
由于进山游客数量的大幅减少，公司2008年实现索道收入7132元，同比下降28.77%，不过与我们前期预测的7079万元相差无几。
2008年公司实现温泉娱乐收入1353万元，同比增长25.14%，在游客流量下降的情况，此项业务还取得了如此的增长，超过了我们的预期，这一业务是公司建设休闲度假旅游目的地的重要环节，将司公司未来利润的重要增长点，取得如此业绩值得看好。
2008年广告及商品销售收入2423万元，同比增长1112万元，增幅84.82%，但此项业务仍处于市场培育阶段，成本相对较高，还未取得规模效应，基本上属于增量不增利，但我们认为随着此项业务的继续扩大，规模效应逐步得以显现，或将为公司带来利润贡献。
（详细内容请参阅附件）
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