| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月09日 14:45 |
作者： |
鱼晋华 |
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事件：
公司今日发布公告，拟非公开发行股票不超过1.5亿股，发行价格不低于7.7元/股。其中公司实际控制人深圳国资委承诺以现金认购不低于本次非公开发行数量的40%，且认购金额不超过6亿元；公司董事长认购本次发行股份80万股；公司副总经理蓝思远、蒋灿明及董事会秘书方东红分别认购本次发行股份40万股。
点评：
尽管公司非公开发行方案与资产注入无关，但我们认为公司的方案仍大大超出市场预期：公司实际控制人深圳国资委承诺以不超过6亿元的巨额资金现金认购，以及公司管理层的非做秀式的认购，再次表明大股东和管理层对公司未来发展的强烈看好。
从我们对公司的跟踪来看，2009年及2010年将是公司历史上推盘量最大的两年，并且推盘较为集中在深圳市场。深圳市场是本轮房地产市场调整，房价调整最为到位的城市，也是最先开始回暖的城市。公司09及10年在深圳大面积的推盘，我们认为将可直接受益于深圳市场较为确定性的回暖。
从而给这两年的业绩提供保障。
我们预测公司09年及10年归属母公司净利润分别为3.03亿元和3.24亿元，若以本次非公开发行后的股本来算，摊薄每股收益将分别为0.46元及0.49元。当前股价对应PE分别是20x及19X。估值仍有一定吸引力。
作为一家深圳本地老牌的国企房地产企业，股权激励的完成，推动了深振业的各项机制出现了明显改善，同时公司的市场敏锐度及竞争力也有了一定提高。尽管在市场化的道路上公司还不能与同城的几家全国龙头地产相比，但从我们对公司的了解来看，公司正在努力的迎头赶上。本次非公开发行股票完成后，将明显缓解公司的资金压力，也将使得公司紧绷的资产负债表有所改善。在当前土地市场仍比较低迷的时候，公司补充低价而优质土地储备的能力无疑将有所提高。
风险因素：公司2007年获得的天津项目楼面地价（8800元/平米）过高。
随着一些重量级的房地产上市公司纷纷在年报中计提存货减值准备，我们预测深振业也会在年报中对土地的减值有所反映。我们预测公司计提的存货减值准备在2亿元左右，提取减值之后的2008年的EPS约为0.15元。
（详细内容请参阅附件）
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