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招商证券研发中心 |
发布时间： |
2009年04月03日 14:29 |
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公司2008年出现首次亏损。2008年公司实现营业收入678亿元，同比增加34％，一方面来自于国内新增装机的贡献，另一方面来自于收购大士能源的贡献。利润总额－44亿元，同比下降160％。实现净利润－37亿元，同比下降162％，折合每股收益－0.31元。尽管亏损，公司仍拟派红利每股0.1元。
规模继续扩张，盈利能力下降。2008年公司境内投产火电机组256万千瓦，境外收购大士能源燃油和燃气机组267万千瓦，规模继续扩张。08年主营业务成本同比增长63%，财务费用同比增长87％，均高于营业收入34％的增速，是公司全年亏损的主要原因。
主要经营指标环比出现好转。公司四季度环比指标出现有利趋势，虽然受用电需求下降影响收入下降8％，但是成本下降更快，降幅达到17％。这导致公司四季度亏损额比三季度减少50％以上。不过，公司四季度财务费用仍然出现环比上涨，说明贷款压力依然较大。
大士能源贡献一定利润。自收购日至2008华12月31日，大士能源实现营业收入104亿元人民币，实现权益净利润5.5亿元人民币，对华能国际的业绩形成正面影响。如果没有这部分利润贡献，华能国际境内电厂营业利润将亏损51亿元。
维持“审慎推荐－A”的投资评级。公司08年出现大幅亏损，主要是煤电联动执行不到位。随着煤炭供需紧张形势的缓解，预计价格机制将逐步理顺，公司盈利能力也将逐步得到恢复。预计09、10年每股收益分别为0.3元和0.45元，维持“审慎推荐－A”的投资评级。
（具体内容请见附件）
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