| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月02日 15:02 |
作者： |
李超 |
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公司今日公布了2008年业绩：营业收入5.04亿，同比增长14.67%；净利润2533万，同比下滑15.32%；扣除非经常性损益后的净利润为318万，同比减少82.2%；基本每股收益0.08元，同比减少23%。公司计划用资本公积金转增股本，每10股转增1股。业绩基本符合我们的预期。
投资要点：
公司核心的轮渡业务保持增长。全年共运输旅客808.29万人次，比上年同期增长5.4%；运输车辆122.03万辆次，比上年同期增长3.5%。
但随着崇明大开发，上海-崇明之间陆路交通系统的建设使公司轮渡业务面临被替代的风险。短期而言，即将竣工的东线工程（上海浦东-长兴岛-崇明岛）对公司旅客分流有限，加之公司投资3800万元建造的1艘大型高速客轮已于2008年12月底出厂，预计对运量也会有一定刺激作用。长期而言，随着西线工程的开工和轨道交通往崇明岛的延伸，轮渡业务最终将淡出市场，公司主业面临转型压力。
旅游业务收入翻倍，但基数还比较低。作为战略转型的一种努力，公司积极投身于崇明生态旅游，2008年旅游业务收入同比增长106%，但基数还很低，仅占公司主营收入的2%。随着崇明开发的深入和隧桥工程的通车，预计旅游业务将保持高增长。
房地产业务有望从明年开始陆续为公司贡献营业收入。公司控股的近10万平方米的“崇明新城24号地块”商品房项目有望在在2010年开始逐渐转化为收入，为公司业绩提供新的增长点。
燃油价格上涨和财务费用增加导致了公司2008年扣除非经常性损益后的净利润出现大幅下滑。2008年平均油价比2007年增长21.17%，导致运输业务毛利率下降2%。另外由于公司投资“崇明新城24号地块”房地产项目，银行借款增加，财务费用比去年增加112%。
维持公司“中性”的投资评级。我们预计公司2009-2011年的营业收入分别为5.3亿、7.1亿和8.8亿；归属于母公司的净利润分别为2700万、4000万和5500万，基本每股收益分别为0.08、0.13和0.17元，年均增长29%。公司短期估值已充分反映各种利好预期，维持“中性”的投资评级。考虑到崇明大开发的机遇，建议投资者长期关注。
（详细内容请参见附件）
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