| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年04月02日 14:55 |
作者： |
白宏炜;宁静鞭 |
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08年业绩符合预期：
金融街今天公布了08年业绩，期内录得营业收入55.95亿元，同比增长了32.8%；实现净利润10.39亿元，同比下滑48.1％，合每股收益0.43元，剔除非经常性损益后的净利润为9.28亿元，合每股盈利0.38元，符合我们的预期。分公司业务来看，公司房产开发业务录得21.6％的同比增长至46.8亿元（占总收入的84%）；而持有物业的出租业务依然贡献稳定收入，达2.5亿元，同比涨幅80.7％（占5%）；物业经营收入也大幅上涨56.2％至3.1亿元（占6%）。公司董事会提出利润分配预案，拟每10股派发现金红利1.5元（含税）。
亮点：
.房地产销售收入同比上涨21.6％至46.8亿元，得益于公司年内结算了金融街F3项目（金祺大厦）以及德胜国际中心部分项目。
.房地产出租和物业经营业务同比增长80.7％及56.2%，分别源自于金融街购物中心全年运营以及丽思卡尔顿酒店、惠州喜来登酒店的收入增长。
.剔除公允价值变动损益等非经常性损益影响，公司核心利润为9.28亿元，同比上涨26.6％。
不足：
.投资性物业公允价值变动及其他损益录得-2.88亿元：其中公允价值变动损益-6,522万元(07年：1.697亿元)，而开发中的大屯项目存货跌价准备计提达1.78亿元。
明显趋势我们预计未来德胜国际中心的出售以及津门、津塔、凯旋广场（德胜H地块）等项目的结算将带来房产开发收入的快速增长，租金收入则由于金融街中心的投入运营而会有一个明显提升，同时毛利率也将维持在较为理想的水平。
盈利预测调整由于公司业绩符合我们的预期，我们维持09、10年盈利预测11.02和12.24亿元不变，合每股收益0.44元和0.49元。
估值与建议：
目前公司股价对应09、10年市盈率分别为20.6、18.5倍，对09年净资产值有14%的折价。我们认为公司持有物业的资产价值较高，而津门、津塔等开发物业09年起的逐步结算将带来公司较好的业绩增长，我们看好公司的资产增值空间，因此维持“推荐”的投资评级。 （详细内容请参见附件）
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