| 来源： |
国泰君安研究所 |
发布时间： |
2009年04月02日 14:46 |
作者： |
张欣 |
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撰写时间： |
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投资要点：
万丰奥威主营汽车铝合金车轮的生产销售。按地区划分，企业近60%的产品供国际客户使用，不足40%的产品在国内市场；按用途划分，为整车配套（OEM）的份额超过55%，维修市场（AM）的份额在40%左右。
2008年受全球金融危机影响，国际汽车巨头的汽车产销出现较大幅度下滑，拖累了万丰奥威的整体经营，海外市场同比下降近25%。
虽然企业努力开拓国内市场，扩大为国内汽车企业的配套服务，但是国内汽车业也出现减速迹象，结果整体营收还是有17.24%的滑坡，再加上劳动力成本和折旧成本上升，因此主营利润同比下滑近30%。
此外，前期为应对人民币持续较快升值而采取的外汇远期交易，在2008年面临人民币升值减速的尴尬，导致浮亏971万元。而原先为锁定价格规避风险的铝锭套期保值业务，由于全球铝价大幅度下跌，同样出现亏损，金额达893万元。这些都对企业的盈利产生了拖累。
由于市况不佳，因此企业对于资金的占用和运营效率的提高一直较为注重。2008年企业的销售费用、财务费用、各项应收、存货以及各项应付均呈现一定幅度的下降。再结合存货周转率、应收帐款周转率和经营性现金流等营运指标，也可以看到努力所取得的成效。
目前公司负债率41%，处于较低水平，短期偿债能力尚可。
预计2009年万丰奥威的EPS在0.10元以上的水平。
考虑到2009年应该是全球汽车业发展的一个低点，2010年以后方能走出谷底，因此将万丰奥威的投资评级由“谨慎增持”下调为“中性”。(具体内容请见附件)
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