| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月02日 13:48 |
作者： |
虞亚新;邹振松;李兴 |
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撰写时间： |
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近日，我们拜访了长源电力，就公司目前经营状况及未来成长与公司高管进行了充分交流。形成如下观点：
第一，燃料成本下降及电价调整，将使公司2009年扭亏为盈：公司2008年燃料成本折标煤756元/吨，预计2009年标煤价格在620-680元/吨之间;
第二，发电量下降空间有限，公司将采取各种有效措施，争取多方支持确保电量;
第三，荆门发电两台60万kw机组解决出线问题，2009年公司装机容量规模进一步扩大，同比增长18.3%;
第四，多元化投资进入收获期，预计煤炭业务2009年贡献利润超3000万元;
第五，2008年大量计提成本，未来几年轻装上阵：2008年四季度，公司计提了1.1亿元的资产减值损失，成本的大量计提减轻了此后年份的负担。
第六，预计2009-2010年综合标煤价格较2008年下滑10%-15%至620~680元/吨，保守起见，我们按680元/吨进行业绩测算，2008-2010年公司EPS分别为-1.356、0.203、0.343元;公司业绩对煤价高度敏感，不同煤价和利用小时假设下，公司2009年EPS预测见表5所示;考虑2008年大量计提资产减值后，目前PB在1.85倍左右，低于2.5倍左右的行业平均水平，估值相对偏低，给予“谨慎推荐”评级。
(具体内容请见附件)
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