| 来源： |
安信证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月02日 13:43 |
作者： |
侯利 |
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报告摘要：
业务发展空间很大。公司目前在国内橡机行业市场份额仅8%，距离公司目标30%还有近3倍的提升空间，而且进口替代的空间仍然比较大。发达国家轮胎生产线的更新和发展中国家子午线化率较低为性价比较好的国内橡机产品出口带来了难得的机遇。公司配料系统的跨行业突破在即，标志性突破将配料系统的潜在市场空间放大到几十亿元的规模，并且其所展现出的拓展潜力可以提供更大的想象空间。国内轮胎翻新行业启动在即，公司将掘金产业链各个环节。
切分蛋糕能力很强。公司独特的产业链发展模式，齐全的产品线和软硬结合的产品形态使公司业绩增长能够持续超越行业平均增速，国家级研究中心的成立使公司研发实力和整合业内资源的能力进一步提升，而这一切都与公司具有吸引力和凝聚力的企业文化密不可分，文化的力量使公司发展更稳健更持久。全球金融危机背景下，轮胎企业的投资并没有消失，只是出现了新的发展特点，产业格局逐步向规范化、规模化、品牌化发展，公司凭借技术优势和深度关系营销，更容易获得品牌客户的订单。
中短期增长无忧。国家陆续出台的汽车、装备制造业和电子信息三大产业振兴规划都对汽车及轮胎需求形成支撑，化工和物流产业振兴规划为公司跨行业发展提供了良好的政策环境。德国、日本等发达国家推出鼓励汽车消费。公司在手订单已经能够支持09年的增长，一次法半钢成型机、轮胎生产节能系统、风电相关设备等新业务的拓展均带来新的增长点。
估值、风险与催化剂。我们上调了对09、10年的盈利预测，预测公司09、10EPS分别为1.07和1.46元，考虑到公司定向增发因素，按增发4500万股计算，摊薄后EPS分别为0.92和1.26元，给予09年25倍PE，6个月目标价格为23元，维持买入-A投资评级。公司主要风险在于如果全球经济近一步恶化，公司在手订单可能会因轮胎企业停止或延后扩产计划而难以执行。未来几个月股价表现催化剂可能来自三个方面，一是跨行业突破标志性订单的签订；二是《废旧轮胎回收利用管理条例》的颁布实施；三是汽车和轮胎需求的持续回暖，公司新签订单的持续增长。(具体内容请见附件)
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