| 来源： |
东海证券研究所 |
发布时间： |
2009年04月01日 14:22 |
作者： |
高冬;靳雪翔 |
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评级变动： |
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撰写时间： |
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08业绩超预期，因投资收益平滑业绩。
报告期内，公司完成发电量1266.89亿千瓦时，同比增长7.12%；完成上网电量1191.06亿千瓦时，同比增长6.97%。；实现收入368.36亿元，同比增长12.43%；归属母公司所有者净利润8.23亿元，基本每股收益0.07元，同比下降77.35%，计划每股派发0.11元（含税）。公司业绩超出市场的预期和自己发布的业绩预警（同比下降85%）。超预期的主要原因是：四季度公司出售了所持有的1.67亿股大秦铁路股票，获投资收益8.93亿元。
基本建设进展顺利。
报告期内，公司继续落实其多元化电源结构发展战略，前期工作在火电、水电、核电、风电等方面进展顺利，有16个项目获得国家核准，其中，火电5个，总计360万千瓦。水电2个，总计70万千瓦。风电8个，总计39.13万千瓦。福建宁德核电项目（一期4000兆瓦）获得核准并正式开工建设。胜利东二号煤矿一期、白浩铁路以及虎丰铁路二期获得核准。
财务压力依旧。
报告期内，公司负债总额约为人民币1267.30亿元，比2007年底增加413.12亿元,其中长期负债比2007年底增加约280.32亿元。公司资产负债率为80.58%，比2007年底增长约8.57个百分点。财务费用35.72亿元，同比增加16.13亿元，增长82.33%。公司项目竣工后，资本化利息结束，财务费用上升，估计增加近10亿元。正在开展的各个项目还有较大资金缺口，但融资工作仍将面临严峻形势，高负债率使得财务费用压缩公司的盈利空间，进一步增加公司的经营压力。公司已经在加强资金管理，改变融资方式，降低融资成本。10月7日，公司完成了08年度第一期短期融资券的发行，融得资金35亿元。
给以中性评级。
公司的电源布局具有相对优势，燃煤综合接受价格一直在同行业中较低，能在一定程度上抵御经济环境影响电力需求发生大幅下滑的风险。估计09、10年每股收益分别为0.20元，0.23元，对应PE分别为37.45倍和32.56倍，PB分别为3.84倍和3.34倍。公司具有长期的投资价值，但目前估值已高，给以“中性”评级。
（详细内容请参见附件）
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