中国石化：炼油亏损1020亿 09年计划上下游增产 |
| 来源： |
中投证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月31日 15:55 |
作者： |
芮定坤 |
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撰写时间： |
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投资要点：
08年公司实现归属母公司净利润297亿，其中炼油板块亏损1020亿，化工板块亏损134亿，政府补贴503亿。
炼油板块1-3季度亏损，第4季度实现扭亏，盈利17亿。第4季度平均每吨炼油盈利约43元，相当于1美元/桶。
中报计提的采购合同准备在08年全部冲回，但存货跌价准备仍有89亿，如果09年原油均价上涨，这部分可能冲回，影响EPS约0.1元。
年报披露天然气川气东输项目09年主体投产，我们预计在2010年输气量达到80亿立方米，增加10年EPS约0.05。
根据公司的生产计划，09生产原油3亿桶，同比增加1.4%，加工原油1.84亿吨，同比增加9%。
我们认为，1、2月中石化的原油产量和加工量都达到计划，全年量的增长风险不大，新机制下炼油毛利是锁定的，由于1季度的拉动，全年平均净利在2.5以上。毛利恢复，产量增长，我们看好今年中石化的盈利恢复。
维持对于中石化09年0.65，10年0.71的判断，给与推荐的评级，目标价10.4元。
风险因素：
宏观经济下滑可能影响产品需求。油价走势有不确定性。(具体内容请见附件)
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