| 来源： |
上海证券研究中心 |
发布时间： |
2009年03月31日 14:56 |
作者： |
朱立民 |
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公司动态
公司2008年年报显示，2008年产铁1112.01万吨，同比增长18.88%，完成年目标的90.41%；钢1136.52万吨，同比增长4.87%，完成年目标的91.65%；钢材1006.96万吨，同比下降3.27%，完成年目标的92.04%。公司全年实现营业收入576.97亿元，同比增长38.06%，完成年目标的114.93%；实现营业利润24.16亿元，同比下降20.82%；实现净利润20.63亿元，同比下降14.97%。
动态点评
积极开展品种结构优化及新产品开发工作，新开发低碳汽车大梁钢、20MnTiB混凝土泵车用钢、中牌号管线钢、石油套管（J55Nb、H40）、集装箱板、E级汽车板、镀锌板CSA、镀铝锌硅板、高牌号硬线82B、18kg/m轻轨等新品种。其中低碳汽车大梁钢、20MnTiB混凝土泵车用钢、镀锌板CSA、镀铝锌硅板等8个品种已形成了批量生产能力，提高了公司产品的技术含量和附加值。集装箱板、E级汽车板、82B预应力钢丝与钢绞线用热轧盘条、HRB500热轧钢筋等作为储备品种，具备批量生产能力。
发展战略
根据公司“十一五”发展规划，公司重点开发板带材及深加工产品，稳定提升棒、线材和型材等传统优势产品的档次和质量水平，形成以板带材、优质棒线材、型材为主的基本框架，满足市场对钢材产品不同层次的需求。
2009年经营目标
公司2009年主要产品产量目标：生铁1110万吨，钢1089万吨，钢材1017万吨。生铁与钢材计划产量基本与2008年数量持平。公司重组情况2008年12月29日，唐钢股份公告了对邯郸钢铁（600001）、承德钒钛（600357）进行换股吸收合并的预案。
邯郸钢铁和承德钒钛对唐钢股份的换股比例分别是0.775与1.089
唐钢股份换股吸收合并邯郸钢铁和承德钒钛两家上市公司的换股价格为5.29元/股；邯郸钢铁的换股价格为4.10元/股，因此确定邯郸钢铁与唐钢股份的换股比例为1:0.775，即每股邯郸钢铁股份换0.775股唐钢股份股份；承德钒钛的换股价格为5.76元/股，因此确定承德钒钛与唐钢股份的换股比例为1:1.089，即每股承德钒钛股份换1.089股唐钢股份股份。
异议股东具有现金选择权
唐钢股份异议股东可以要求唐钢股份按照合理价格回购其所持异议股份。河北钢铁集团或其关联企业将向邯郸钢铁异议股东提供的现金选择权价格为4.10元/股，向承德钒钛异议股东提供的现金选择权价格为5.76元/股。
有权行使现金选择权的异议股东是指在作出本次换股吸收合并决议的邯郸钢铁和承德钒钛的股东大会正式表决换股吸收合并议案时投出有效反对票，并且一直持有代表该反对权利的股份直至现金选择权实施日，同时在规定时间里履行申报程序的股东。
如果本次换股吸收合并方案未能获得唐钢股份、邯郸钢铁或承德钒钛股东大会以及相关政府部门的批准，导致本次换股吸收合并方案最终不能实施，则唐钢股份的异议股东不能行使该等回购请求权，邯郸钢铁和承德钒钛的异议股东不能行使该等现金选择权。
吸收合并将消除同业竞争、增强企业竞争力
由于三家上市公司的产品范围和市场区域存在一定程度的重合，相互之间存在一定程度的竞争，换股吸收合并完成后的存续公司将彻底消除上述竞争，从而降低成本费用，使公司竞争力得到进一步增强。吸收合并后唐钢股份总股本增加89.65％目前唐钢股份的总股本是36.26亿股，假设换股合并的方案得到实施，则唐钢股份将因此新增32.51亿股，总股本达到68.77亿股，股本增加89.65％。新唐钢股份的净资产收益率ROE和每股收益EPS被摊薄2008年3季度末，唐钢股份股东权益123.53亿，净利润22.60亿，净资产收益率为18.29％，EPS为0.62元；邯郸钢铁股东权益124.37亿，净利润8.22亿，净资产收益率为6.61％；承德钒钛股东权益36.94亿，净利润2.66亿，净资产收益率为7.20％。
假设吸收合并完成，新唐钢股份在2008年第三季度末的股东权益284.84亿，净利润33.48亿，净资产收益率为11.75％，按新总股本68.77亿计算，每股收益EPS为0.49元，低于合并前的0.62元。
投资建议：
未来六个月内，维持“大市同步”评级
由于新唐钢股份的净资产收益率被摊薄，而且由于世界金融危机冲击到实体经济的需求，预计全球钢材需求很难在2009年得到恢复，吸收合并对新唐钢股份产生的协同效果被大大消除，因此我们维持对唐钢股份“大市同步”的投资评级。
由于难以预测吸收合并的完成时点，在不考虑吸收合并的状况下，我们预计2009、2010年度公司EPS为0.36元和0.40元。（详细内容请参见附件）
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