| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年03月31日 14:26 |
作者： |
天相酒店旅游组 |
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2008年全年公司实现营业收入4.98亿元，同比增长10.44%，实现营业利润7407万元，同比下降4.80%，归属于母公司所有者的净利润2700万元，同比下降22.11%，实现基本每股收益0.13元。分配预案为每10股派现金股利0.8元（含税）。
房产业务占比进一步上升，增加未来收入增长压力。2008年公司房地产业务实现营业收入4.3亿元，同比增长14.28%，占公司营业收入的比重从上年的82.18%进一上升至85.09%，在公司确定的“旅游+房地产”经营模式中，房地产业务显然已成为绝对的主角。这种局面虽然改变了最初单一的主题公园旅游业务模式，但过于依赖房地产的业务模式却同样增加了未来收入的不确定性，尤其是在目前房地产业整体仍较为低迷的情况下，预计将给公司2009年营业收入的增长带来较大压力。
景区业务收入与毛利率双双下降。2008年公司世博园景区旅游收入同比下滑10.13%，毛利率由上年的21.50%下降了3.66个百分点至17.84%，营业收入占比由上年的12.85%下降至10.54%，主要原因是各种灾害事件影响所致。
2009年经营形势。2009年是昆明世博会举办十周年，公司将举办系列庆典活动，预计将有助于世博园景区业务的恢复性增长，提升景区业务对主业收入的贡献；房地产业务预计将受整体经济增长下滑的压制，将有较大的销售压力，整体来看，2009年公司业绩增长较2008将会面临更困难的环境。..未来看点：新景区业务。2008年公司取得巍宝山风景名胜区现有和未来可能建设的景区经营性资产的使用权，新景区业务有望于将来成为公司新的利润增长点，丰富公司旅游业务产品，改变公司目前旅游主业盈利不强的局面，但在时间上，预计将在2010年后会有实质利润贡献。
盈利预测与投资评级。我们预测公司2009、2010年EPS分别为0.10、0.17元，以前一交易日收盘价7.48元计算的动态PE分别为73倍和44倍，估值不具优势，维持“中性”评级。
风险提示：房地产业务超预期大幅下滑的风险。 （详细内容请参见附件）
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