| 来源： |
渤海证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月31日 14:18 |
作者： |
靳海明 |
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投资要点：
报告期内公司产品产量增长，利润下降：驰宏锌锗年报显示，全年实现营业收入46.44亿元，同比减少23.99%；实现利润总额1.87亿元,同比减少87.58%；归属于母公司所有者的净利润1.53亿元，同比减少88.41%；每股收益0.2元。报告期内公司铅锌总量27.73万吨，比上年同期增加2.23%,其中:电锌139,685.53吨、电铅90,759.14吨(含自耗)；锗产品含锗15,319.76千克；银产品130,310.28千克(含委托加工和自耗)；硫酸313,270.42吨（含自耗）。
金融危机导致的铅锌产品价格大幅下跌是公司减利的主要原因：受全球性金融危机影响，2008年10月份始，国际、国内铅锌市场消费需求锐减，产品价格持续下跌，致使公司主营业务利润大幅下降。2008年全年锌价平均15400元，较2008年下降了44%，铅价平均成交17100元，同比下降了13%。价格下跌使公司盈利能力大幅下降，存货跌价损失增大，2008年公司资产减值损失为2.03亿元，较上年的0.89亿元增加128%。.. 2009年铅锌行业仍难以好转：虽然有国家收储以及地方收储帮助提振价格，但金融危机导致全球锌消费急剧减少，国外品牌锌锭开始大量进口中国，只靠一国之力很难改变市场现状，2009年锌价仍将在低位运行。受供应瓶颈以及中国需求稳定影响，铅行业较锌行业乐观，将维持相对强势，能够对公司经营提供帮助。总体看，2009年公司盈利能力肯定下降，需要在行业低谷时狠抓管理、降成本，提高公司在行业内的竞争力。
公司将抓紧项目建设力度：公司将紧抓工程建设成本相对较低的机遇，加快呼伦贝尔20万吨/年铅锌、会泽16万吨/年铅锌、30吨/年锗、800吨镉/年等项目的建设进度，尽早形成新的产能和产业布局，创造新的利润增长点。力争2009年实现：铅锌产量27.7万吨，其中电铅10万吨，电锌及锌合金17.7万吨；锗产品含锗15吨；银150吨；实现销售收入33亿元。
下调公司评级至“中性”，但建议关注资源整合带来的机会：预计公司2009年、-2011年每股收益分别为0.65元、0.93、1.32元，将公司评级从“买入”调整为“中性”。虽然下调公司评级，但我们注意到公司的大股东云南冶金集团是有色产业振兴规划重点扶持的地方企业集团，云南省铅锌资源丰富，不排除后续公司将对云南省的铅锌资源进行进一步整合，建议密切关注。
（详细内容请参见附件）
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