| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年03月30日 15:16 |
作者： |
邹高;高震 |
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2008年报显示，公司全年实现营业收入30.3亿元，同比上升77.36％；营业利润3,061万元，实现扭亏；归属于母公司所有者净利润3,046万元，实现扭亏；摊薄每股收益0.07元。
资产置换拉动营业收入大幅增长。公司主要生产和销售彩色显像管。2008年度公司销售收入大幅增长主要由于公司在2007年11月与大股东彩虹集团电子股份公司进行了资产置换，将彩虹资讯等四家子公司的资产置出，置入彩虹集团电子股份公司的彩色显像管资产（主要是四条彩管生产线），使公司彩管产能由原来的750万只增加到1,600万只，成为国内最大的彩管制造商，进而销量大增，营业收入也随之增长。
综合毛利率同比上升6.32个百分点。2008年度公司综合毛利率为11.58%，同比提高了6.32个百分点，这主要是由于彩管行业部分公司在2007年关停了彩管生产线，使得彩管在2008年的市场需求相对增加，公司借机采取了合理的价格策略，同时公司还通过实施营销拉动，总成本领先的战略，使得公司的规模效应凸显，生产成本进一步降低。
期间费用率同比上升1.57个百分点，2008年度公司的期间费用率为9.34%，同比上升了1.57个百分点，其中销售费用率上升了0.58个百分点，管理费用率上升了0.84个百分点，财务费用率上升了0.15个百分点.销售费用率和管理费用率的上升主要是因为彩管销量的增加导致彩管运输费用以及相关管理费用（修理费、人工费和商标使用费等）的增加。财务费用率的提高主要是因为彩管出口收入大幅增加，人民币持续升值导致汇兑损失增加。
资产减值损失大幅增长，2008年度公司资产减值损失为3,329万元，同比上升357％，主要原因是公司2008年下半年计提了1,642万元的存货跌价准备以及1,663万元的坏账损失。我们认为公司存货跌价损失上升的主要原因有两点：一是公司彩管产品2008年前三季度需求相对旺盛，而随着第四季度金融危机影响的加剧，需求迅速下降，导致了公司出现部分库存；二是随着需求的下降，彩管的单价也出现了一定程度的回落。
投资收益大幅减少。2008年度公司投资收益为451万元，同比下降了82.24％，主要原因是公司2008年没有股权投资转让收益，而2007年的股权投资转让收益为2,808万元。投资OLED（有机发光显示器）项目，或成为新的利润增长点。OLED被业内公认为第三代显示技术的主流方向，具有自发光、结构简单、超轻薄、响应速度快、宽视角、低功耗及可实现柔性显示等特点，可广泛应用于手机、数码相机、便携式显示器件、电视等终端电子产品，具有广阔的发展空间。公司2008年底与深圳虹阳公司共同出资成立了彩虹平板显示有限公司，公司持有其51％的股权。该子公司主要建设OLED显示屏生产线，建设期为一年，该生产线投产后将形成年产OLED显示屏（以2.2英寸产品计）1200万片的生产规模，合资公司将成为国内领先的OLED制造商，产品竞争力将大大加强，公司盈利能力有望进一步提高。
预计公司2009年和2010年EPS分别为0.04元、0.09元，对应市盈率分别为125倍和51倍，维持“中性”投资评级。（详细内容请参见附件）
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