| 来源： |
国信证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月30日 14:44 |
作者： |
陈爱华 |
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08年公司EPS为0.29元，第四季度EPS0.04元，符合我们的预期
08年公司主营业务收入1.39亿元，净利润0.52亿元，分别同比下降13.9%、14.7%，每股收益为0.29元。符合我们的预期。公司收入、净利润下降的原因是金融危机对公司产品的需求影响较大，使得公司第四季度收入、毛利率大幅下降。公司08年公司净资产收益率为9.0%，比07年下降19个百分点，主要是08年3月IPO发行4750万股摊薄所致。
金融危机拖累公司业绩，配套光学元器件收入增长是亮点
08年公司主营收入下降13.9%，其中主导产品非线性光学晶体、激光晶体的收入分别下降了23.4%、13.0%，而配套光学元器件的收入增长50.2%，是08年公司业绩的主要亮点。主要原因是公司配套光学元器件的产品品种增加，一站式的销售模式使得收入快速增长。显示出公司横向拓展产品系列、形成一站式采购的集成生产模式取得较好的成效。
08年公司综合毛利率为63.0%，比去年下降4.3个百分点。主要原因是08年中期公司主要产品LBO、BBO专利权到期，产品价格下降10-20%，毛利率因此下降，另外，收入快速增长的配套光学元器件业务的毛利率比主导产品的毛利率低，使得公司综合毛利率下降。
需求萎缩主要发生在第四季度，预计09年还将持续
从单季度数据来看，金融危机引起的需求萎缩主要发生在第四季度。第四季度公司主营业务收入、营业利润、净利润环比分别下降26.7%、44.9%、42.3%，下降幅度远高于全年的水平。尤其是第四季度毛利率下降幅度较大。第四季度销售毛利率仅为55.6%，比第三季度下降7个百分点，比前三季度下降9个百分点，导致第四季度的EPS仅为0.04元，低于前三季度的平均EPS0.08元。我们预计这次危机带来的需求萎缩09年将持续。
暂时的行业需求下降对公司来说也是另一种发展机遇
公司80%以上的收入来源于国际市场，这次危机对公司的经营状况影响较大。公司08年国际市场的收入同比下降17%，受下游需求持续下降和各产业环节去库存行为的带动，09年的影响会扩大到30%。但我们认为这种市场需求下降是暂时的，固体激光器市场的需求并未出现根本性的变化；另外公司行业内全球第一的地位也能在三五年内维持，这样的背景下，公司在行业复苏的时候具有首先反弹的优势，危机对于公司也是一种抢占更多市场份额的机遇。
公司08-10年EPS分别为0.29元、0.3元、0.34元，维持“中性”评级
由于金融危机的影响，目前我们对于09-10年公司的经营状况判断还存在很大的不确定性。但考虑到目前整个激光制造行业处于偏保守的风格、尤其是以美国为代表的国际市场出现较大幅度的萎缩，对公司的业绩影响较大。我们预计公司08-10年的EPS分别为0.29、0.30和0.34元。公司股价为8.26元，08-10年PE分别为28倍、27倍、24倍。维持“中性”的投资评级。（详细内容请参见附件）
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