| 来源： |
国元证券研究中心 |
发布时间： |
2009年03月27日 14:32 |
作者： |
周海鸥;常格非 |
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事件：
年报显示，2008年全年公司实现主营业务收入25590.03万元、净利润6490.54万元，同比分别增长10.41%、13.53%，经营活动产生的现金流量净额8,165.71万元，较上年同期增长47.06%。基本每股收益0.241元，净资产收益率14.25%。
结论：
公司业绩基本符合我们的预期。公司前三季度实现净利润4883.73万元，基本每股收益0.181元，公司四季度每股收益为0.06元，业绩达到全年平均水平，显示公司受宏观经济影响不大，保持平稳发展态势。
正文：
公司主营业务为城市污水处理和城市集中供热，2008年这2大业务占主营业务收入的比率分别为55.49%、43.43%，毛利率分别为68.49%、16.88%。2008年度公司所属的王新庄污水处理厂，在中国城镇供水排水协会组织的评选活动中，被评为“全国十佳污水处理厂”。
公司所从事的两大主业符合国家节能减排、环境保护政策，2008年，公司在主业以及跨行业领域实施了三大投资项目：
一是由公司独资在登封市设立中原环保水务登封有限公司，以TOT方式收购运营登封市污水处理厂。该厂设计规模为日处理污水3万立方米，出水水质按照国家《城镇污水处理厂污染物排放标准》（GB18918-2002)一级B处理标准执行，服务范围为登封市中心城区，服务面积约10平方公里，服务人口约15万。目前该项目运行情况良好。
二是由公司独资在登封市设立中原环保热力登封有限公司，主要从事登封市城市集中供热项目的建设运营。该公司规划利用登封市电力集团有限公司的发电余热，分三期建设登封市的城市集中供热项目。该项目建成运行后，将结束登封市没有集中供热的历史，现该项目正在建设中。
三是投资参股郑州市商业银行。郑州商行是郑州市唯一的一家国有控股地方商业银行，在郑州市的经济建设中发挥着重要的作用。公司投资6265万元人民币认购郑州商行5000万股股份，占郑州商行增资扩股后总股本的3.49%。
公司所处的行业具有较好的发展前景。污水处理行业：由于城市污水处理率较低，我国河流湖泊受到不同程度的污染。未来几年国家将加大对“三河三湖”等重点流域和区域水污染的防治力度，加强对城市污水处理设施的建设，全面开征污水处理费，到2010年城市污水处理率不低于75%。为实现“十一五”环保目标，政府规划将加大环保产业投资力度。集中供热行业：从现状和发展上看，热电联产集中供热占据着城市供热的主要地位，随着我国城市发展的加快以及城镇人口的增长，人们对提高生活质量的追求，城市集中供热的需求将与日俱增。同时，对环保节能要求的提高，也将促进集中供热方式的快速发展。
我们预计未来几年公司业绩有望保持20％左右的增长，2009年－2010年EPS分别为0.31元、0.37元，对应现在股价的市盈率分别为25倍、21倍，略高于行业平均水平，估值基本合理，对公司的投资评级为“中性”。（具体内容请见附件）
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