| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年03月27日 13:59 |
作者： |
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2008年公司实现营业收入20.81亿元，同比增加7.03%；实现利润总额3,185万元，同比减少19.09%；实现归属于母公司所有者的净利润1,568万元，同比减少22.03%；基本每股收益0.05元。
第四季度营业收入虽有增加，毛利率环比却大幅降低。第四季度实现营业收入5.69亿元，环比增加17.10%；但第四季度毛利率仅为2.20%，环比减少8.3个百分点；第四季度营业利润为-3,657万元，环比减少748.40%。
若扣除营业外收入，则净利润为负。公司08年利润总额为-1319万元，同比减少139%，但由于公司租赁用地纳入潍坊市“退城进园”规划，因此原先的《土地使用权租赁合同》须提前终止，公司收到的4000万元补偿款计入营业外收入，使得08年公司营业外收入同比增加646.15%。若扣除4000万的补偿款，则08年EPS仅为-0.08元。
氯化聚乙烯新建产能给公司带来新的增长点。公司新建6万吨/年的氯化聚乙烯装置已经投产，产能达到17万吨/年，居世界第一。目前氯化聚乙烯在国内市场的占比为60%，全球市场占比为40%，新建产能达产后产品市场占有率有望进一步扩大。氯化聚乙烯广泛应用于树脂改性、橡胶加工、管道卷材等多个方面，由于国家政策对塑料改性的扶持，近年来国内需求一直呈现快速上升态势。08年氯化聚乙烯毛利率为10.39%，同比增加1.79个百分点。
聚氯乙烯出现亏损，被迫暂时停产。聚氯乙烯目前价格为6200元/吨，比7月份高点的8800元/吨下跌30%，销售价格大幅下跌使得产品亏损，08年公司聚氯乙烯毛利率为8.08%，同比减少13.72个百分点。因聚氯乙烯价格依旧低迷，公司于08年11月份完成对生产线的检修任务后，暂时停止了年产4万吨聚氯乙烯生产线的运转。
盈利预测及评级。我们预计公司09-10年的每股收益为0.02元和0.06元，3月25日收盘价为4.59元，由于公司目前处于微利状态，我们暂时维持公司“中性”投资评级。
风险提示。（1）产品、原料价格的波动性；（2）汇率波动对出口的影响。(具体内容请见附件)
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