| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月26日 14:15 |
作者： |
孔华强 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
我国商业票据印刷行业市场规模在120-150亿元之间，年增速在12%左右，在传统商业票据印刷产品日趋成熟的情况下，国内商业票据印刷行业步入转型期，未来转型的方向是由印刷型企业向服务型转变；产品从传统商业票据向直邮产品（Direct Mail，DM）转变。
我们测算当前国内DM印刷业的市场规模在3.1亿元左右，根据中国邮政集团的规划，未来3-5年内市场规模有望达到8-17亿，保守增速不低于21%，我们认为国内DM市场已进入起飞期。
东港股份是国内商业据印刷行业的龙头企业，浸淫传统商票印刷领域多年，在以销定产、客户至上的商票印刷领域打造了较为完善的营销网络和积累了丰富的客户资源，但在传统票据印刷行业总体增长趋缓、业内竞争日趋激烈的背景下，公司传统业务增长难有起色。
公司募投项目DM产品08年相对于07年增长222%，但由于收入占比太低，即使未来两年保持50%以上的增长，仍难对公司主营收入增速做出显著贡献。
测算公司09、10年的EPS分别为0.53和0.55元，相对当前股价动态PE分别为22、21倍。我们认为在公司稳定的分红比率、稳定的毛利率水平和平缓的增长前景下，股价已经合理反映了公司的内在价值，给予公司“中性”评级。（具体内容请见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
