| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年03月26日 13:52 |
作者： |
天相消费品组 |
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撰写时间： |
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2008年报显示，公司全年实现营业收入5.47亿元，同比增长12.87%；营业利润2561.83万元，同比减少40.04%；归属母公司净利润2277.26万元，同比减少37.60%；基本每股收益0.12元。分配预案为每10股派现金0.7元（含税）。
产销量扩大，但成本费用增加：公司营业收入增长的主要原因是公司温江年产16万立方米中（高）密度纤维板项目建成投产，报告期内年公司实现中纤板销售5596.03万。而营业利润与归属母公司净利润下降的主要原因是受金融危机及国内房地产市场调整的影响，公司产品销售价格下滑，毛利率下降，公司综合毛利率较去年同期下降4.13个百分点。此外，因企业经营规模扩大，贷款增加，财务费用大幅增加，也侵蚀了公司利润，公司08年财务费用3724.09万元，同比增加92.18%，三项期间费用率也同比增长了0.93个百分点。
公司主营产品中纤板、地板市场面临巨大压力。金融危机全球蔓延，对中国经济造成了巨大的冲击，导致我国经济增度放缓，出口形势不容乐观，对外家具出口出现较大幅度下滑，做为主要原材料的中纤板市场出现了产能过剩现象；且国内房地产市场出现调整，短期内难以走出低迷，对国内木地板市场也产生了一定程度冲击。鉴于以上形势，国内中纤板、地板市场面临着巨大的压力，主要体现为销售价格下降、销售量下滑，公司将面临巨大的挑战。
新建项目将是公司未来主要看点。公司08年7月份上市，利用募投项目广元年产22万立方米中（高）密度纤维板生产线预计可于09年下半年可投产；而公司利用自有资金和银行贷款建设的温江年产16万立方米中（高）密度纤维板生产线项目已于08年7月建成投产，报告期内实现净利润195.97万元。以上两项目均将成为公司未来新增利润增长点。此外公司继续推进原料林基地建设，截至08年底，公司控制原料林25.83万亩，其中拥有林权证林地20.59万亩，并通过定向培育方式，营造原料林12.44万亩，公司正在逐步实现“林板一体化“的发展战略，打造完整的产业链。
风险提示：宏观经济风险；新项目市场需求风险。
盈利预测与评级：我们下调公司2009、2010年EPS至0.09元和0.11元；以09年3月24日收盘价6.68元计算，对应PE为75倍和65倍，维持“中性”评级。 （详细内容请参见附件）
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