| 来源： |
平安证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月25日 14:42 |
作者： |
刘英华 |
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08年业绩增速主要归因于净利息
业务增长以及中间业务的强劲增长08年中国银行收入结构中，净利息收入占比71.2%；非利息收入占比28.8%。
08年净利息业务收入增长6.7%，主要来自规模扩张；中间业务收入强劲增长56.19%，主要来自手续费及佣金收入，以及净交易收入的大幅增长。公司拟派息0.13元，派息率高于预期，达52%。
资产质量保持稳定，但信贷成本显著上升
08年末不良率为2.65%，同比下降0.53个百分点；拨备覆盖率达117.18%，同比上升了10.81个百分点。信贷成本为55bps，比07年上升24bps。08年四季度针对地产、航空、资源等企业计提了额外的组合拨备，以应对潜在的风险。
经营效率提高，成本收入比下降
08年成本收入比为33.5%，同比下降2.04个百分点，人均营业收入上升11.79%；人均营业费用增加8.78%。
业绩预测及估值
维持“中性”评级。按3月24日收盘价计算，08年PB、PE分别为1.90和13.88倍。预计09年EPS为0.27，BVPS为1.97，对应PB、PE分别为1.76和12.85倍。维持“中性”评级。
(具体内容请见附件)
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