| 来源： |
民族证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月25日 14:36 |
作者： |
王晓艳 |
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撰写时间： |
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汽车业务稳定发展。公司与汽车相关的主营业务包括出租汽车、汽车修理、汽车销售、汽车租赁等，其中出租汽车业务占收入比重达到45.6%，汽车租赁业务占比6%，汽车修理业务占比14.4%，汽车销售业务占比11%。汽车业务盈利稳定，出租汽车年均保持300辆左右的增长；汽车租赁业务每年新增200-300辆；汽车修理和汽车销售主要服务于内部出租、租赁车辆更新以及修理，毛利率较低，业务比较稳定。由于上海出租车牌照总量不变，公司扩张只能通过并购或联营中小公司，短期内并不容易实现。总体而言，公司的汽车业务保持稳定发展的趋势。
房产销售业务加大业绩波动幅度。公司房地产主要靠集团培育成熟转入上市公司，07年公司房产销售业务达到5亿元，占公司收入比重达到30%。但是08年，随着长寿路销售项目的结算，只余有部分收入结余到08年结算，收入大幅度下降，08年全年房产销售收入同比下降80%以上。未来增长主要来自江桥大酒店改扩建项目和徐泾镇项目。江桥大酒店改扩建项目已经完成，项目由1.2万平米酒店扩建和1.4万平米商住两用公寓式写字楼组成，随时可以进行销售，将在未来两年给公司业绩提供支撑。徐泾地块项目规划建筑面积14万平方米，由联体别墅、小高层和多层（90平米以下）构成，动迁已完成，未来2-3年将进行滚动开发。公司对于房产销售业务的定位为适当的补充，但是项目销售的不连续性却增加了业绩波动的幅度，我们认为未来两年房产销售有望持续进行，公司业绩所有波动影响下降。
汽车业务有望获得外延式增长。公司实际控制人是久事集团，久事是上海地方国有独资的综合性投资公司，已经完成了对包括上海交投、巴士股份、强生集团、现代交通等公司的产权整合。随着巴士股份重组展开，我们认为其第二大主营业务——出租车和汽车租赁资产有望被强生控股接手，强生将成为久事的出租车和汽车租赁业务平台，成为上海地区出租车拥有辆第一的龙头企业，公司的汽车出租业务有望翻番增长。
世博会将为公司发展带来机遇。公司租赁汽车数量的增长主要来自于每年交通局的公开招投标，而世博会有可能加大牌照投放数量。此外，2010年前来沪旅游的境内外游客数量将继续增长，提升上海旅游酒店业的景气度，带动对汽车出租和租赁汽车的短包需求，公司业务增长迎来机遇。
盈利预测与评级调整：
业务稳定，期待外延式增长。
公司业务性质决定了业绩稳定这一特点，我们看好重组和上海世博会将为公司带来的发展机遇。预计2009-2010年，公司实现每股收益0.17元和0.20元，我们给与公司“中性”投资评级，建议阶段性关注。
(具体内容请见附件)
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