| 来源： |
国金证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月25日 13:48 |
作者： |
李孟滔 |
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基本结论、价值评估与投资建议..上海汽车是目前我们轿车股中推荐的首选品种，主要原因在于：
公司业绩下滑、韩国双龙带来的巨额亏损等因素已充分反映于股价中，市场对公司关注的重点已经转为对09、10年逐步改善的乐观预期；
随着韩国双龙进入企业回升程序，我们预计公司最终将按照成本法将韩国双龙计入长期股权投资，双龙09年以后的经营将不再影响到上海汽车的损益表；
我们预计09年2季度将是汽车产业振兴政策的密集出台期，其中较为重要的政策将涉及鼓励政府采购自主品牌轿车的配套政策。根据我们的统计数据，目前政府每年采购的汽车占乘用车比重约为6%，采购金额接近800亿元，对应汽车的档次为15-18万元之间的中高档轿车，与同类竞争对手相比，上海汽车自主品牌轿车的产品档次主要集中在13-26万元之间，我们认为上海汽车是政府采购自主品牌轿车最大的受益者；
为上海汽车贡献投资收益的两家合资企业中，上海通用09年存在超预期的可能性，其主要原因在于该公司09年上市的新车型，09年前2月公司中高档产品的占比显著上升，这对于提高上海通用的盈利能力至关重要，我们对业绩的敏感性测试表明，在对上海通用乐观预期下，上海汽车09年EPS有可能达到0.5元以上；
我们预测公司08-10年EPS分别为0.104、0.428和0.519元，公司目前股价对应09、10年动态PE分别为22和18倍，09、10年动态PB分别为1.7和1.6倍，我们认为上海汽车09年的投资机会主要来自受益汽车下乡、政府采购自主品牌等主题，尤其是二季度针对乘用车即将出台的产业振兴政策对公司股价将带来积极的影响，我们维持公司的“买入”建议；..风险提示：推动轿车股股价上涨的主要动力来自于销量的持续好转，而春节和购置税下调等因素消失后，去年3月份的高基数效应即将显现，公司存在销量低于预期的风险； （详细内容请参见附件）
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