| 来源： |
联合证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月24日 14:13 |
作者： |
陈伟彦 |
| 公司评级： |
|
评级变动： |
|
撰写时间： |
|
| |
有别于大众的认识：目前市场一般从去库存化、房地产市场回暖和2季度旺季需求反弹角度看好空调行业和格力2季度的盈利前景，我们认为：Q2空调行业需求确有反弹可能，但这种基于对气候的预期也存在不确定性；更关键的是，即使行业需求低迷，格力的毛利率大幅上升也可抵消收入下滑的影响，Q1业绩或就有惊喜，利润有持续快速增长的可能。
09年1-2月空调行业产销情况好于预期：产量和销量分别同比下降32%、23%，虽然降幅较大，但比市场之前悲观的预期已有所好转，库存也创历史新低，在整体价格相对稳定情况下，库存清理取得阶段性成果。但需注意，2月同比降幅大幅减缓主要是由于08年2月春节期间基数较小。
格力Q1成长仍远超行业：1-2月Q1格力在国内零售市场上仍同比增长，市场份额创历史新高；出口虽有下滑，但为大金代工的40万台变频空调可能可以平滑出口收入下滑压力。Q1毛利率大幅上升促使利润可保持增长。
投资建议：我们维持之前盈利预测：08-10年EPS为：1.56/1.73/2.34元，09年PE仅14.5倍，远低于目前市场平均水平。我们坚持一直以来的看法，稳固的持续发展能力和优秀的公司治理使格力可享有一定估值溢价，给予09年18-20倍PE，合理内在价值为31.1-34.6元，维持“增持”评级。
股价上涨的催化剂：旺季空调内需数据超预期；欧美经济触底反弹促使空调出口反弹；与大金的进一步合作展开；政府加大对节能空调扶持力度。 （详细内容请参见附件）
|
| |
|
| |
|
| |
|
| |
|
|
|
|
|
