| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月24日 13:52 |
作者： |
杨宝峰;徐卫 |
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研究结论
2008年1-12月大冶特钢实现营收75亿元，同比增长27%，实现营业利润1.14亿元，同比下降62.5%，实现净利润2.01亿元，实现每股收益0.45元，同比下降37.9%。
公司盈利下降主要源于产量下降、四季度经营亏损及计提资产减值准备。
1-12月公司产钢98.25万吨、钢材102.07万吨、销售钢材102.73万吨，比上年同期下降12.8％、12.3％、12.4％。4季度公司亏损1.78亿元，占前3季度营业利润的61%，产品销售毛利率从前3季度平均约6.6%的水平下降到4季度的-7.7%。
公司对汽车制造业、钢压延加工业、轴承行业的产品供应收入占公司70%以上，不过这几项产品的营业利润率一般维持在较低水平，利润率超过15%的铁路、航空航天用钢量很小，收入占比在5%左右。
通过对已公布年报和相关的数据对比，我们发现大冶特钢存货跌价准备计提较为充分，公司在四季度消化三季度库存42%，远高于行业其他公司平均水平。对存货跌价的充分计提这有利于公司在今年的业绩表现。
短期看，大冶特钢难以摆脱全球制造业低迷导致出口下降和国内订单下滑的行业基本面，预计2009年公司盈利维持在低位，但相对普碳钢产品，特钢产品仍具备较好的价格和盈利稳定性。
我们仍看好大冶特钢的长期发展前景：1）中国钢铁已经从量增到质变时代，高品质特殊钢材需求比例将大幅上升。2）利用中信泰富的技术和管理平台，大冶特钢正致力于产品结构调整，公司内涵式增长仍在延续。
公司部分产能是电炉炼钢，废钢价格持续低迷将有利于公司盈利的改善，随着汽车、机械等行业需求的部分恢复，预计公司一季度将重回盈利状态，维持增持评级。
（详细内容请参见附件）
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