| 来源： |
长江证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月24日 13:47 |
作者： |
马先文;陈志坚;何之渊 |
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撰写时间： |
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事件描述
近期调研了东华合创，并与公司高管进行了交流事件评论第一，下游需求稳定，订单充裕确保09年业绩快速增长从东华合创的收入构成来看，电力、水利、通信、政府和金融是其收入的主要来源，这些行业受宏观经济影响较小。
而受金融危机影响较大的制造业占公司收入比例仅为5%。我们认为，在当前经济下滑的背景下，国家固定资产投资的拉动使公司下游主要客户IT投资需求仍然较为稳定，从而使公司订单增长较快。
我们从公司下游行业发展趋势来看，电力行业未来几年仍然处于投资增长期，从而会推动电力行业的IT投资额。事实上，中国电力行业由于管理体制的原因，其信息化进程较慢，尤其是在ERP、数据集中、核心骨干网建设方面尚未成熟，在此背景下，国家电网已推出SG186工程建设，其目的在于建成“纵向贯通、横向集成”的一体化企业级信息集成平台，全面提高整个电网的信息化水平，这其中必然牵涉大量的系统集成建设，从而为东华合创在该领域的发展提供良好机遇。
对于通信行业，09年的焦点莫过于3G盛宴的拉开，3G产业链上除了运营商、设备商、增值服务商和终端厂商外，从事系统集成的电信IT服务商同样也扮演着十分重要的角色。尽管其处于3G产业链的后端，且受益时间与设备商相比相对滞后，但从长远来看，3G对其仍然形成利好。对于电信IT服务商而言，3G建设和2G扩容必然带来电信系统集成的庞大需求，同时，3G时代数据业务的扩展（移动搜索、移动邮件、手机电视等）和移动用户的增加将促进业务系统和后台IT系统的改造升级，进而对国内从事电信系统集成业务的厂商带来发展良机。
（详细内容请参见附件）
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