| 来源： |
东方证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月23日 15:29 |
作者： |
杨云;庄琰;王晶 |
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事件：公司公布2008年年报，报告期实现销售收入5.74亿元，同比增长20.85%，利润总额5181万元，同比增长10.63%，归属于母公司的净利润4735万元，同比增长7.50%。实现每股收益0.33元（全面摊薄后为0.29元），分配预案为每10股派1.2元。
研究结论
公司未来两年仍能保持稳定增长。通产丽星子公司广州丽盈的高档化妆品包装项目和新建化妆品灌装项目完成率都在90%以上，其效益将在09年得到释放。而上海美盈和股份公司的两项募投项目也将在09年底之前完工，我们预计公司09-10年产能扩张速度将在20%左右。我们认为在经历了08年原料价格的巨幅波动之后，09-10年的原料市场价格将会相对平稳，公司业绩将随产能的释放而稳步提升。
净利润增速落后于收入增速主要是由于成本变化过快，并非经营不善。
公司08年主营收入为5.74亿元，同比增长20.85%，高于净利润7.5%的增速。其主要原因是2008年公司原材料价格变动过于迅速，而公司合同定价具有一定的滞后性，这导致合同提价未能完全覆盖成本的增加，我们相信09-10年原材料价格剧烈波动的风险将大大降低。
研发费用增速远大于营业收入增速，公司技术领跑的格局仍将维持。通产丽星08年研发投入为3223.1万元，同比增幅93.74%，远高于营业收入20.85%的增速。由于公司的主要客户均为国际化妆品巨头或国际知名公司，自身较强的研发实力是公司面对克户的有效砝码之一，公司高额的研发费用有利于公司的长期发展。
公司09年经营计划相对保守。通产丽星将09年定位为“管理年”、“提升年”，并在09年的经营计划中将内部经营目标定为实现营业收入6.5亿元，利润总额5280元，净利润4980元。我们认为该目标相对保守，鉴于我们对应化妆品行业的增速不会放缓的预期，以及公司产能的迅速增长，我们认为公司09年的业绩可能会好于预期。
维持增持投资评级：化妆品包装行业具有一定的抗周期性，我们认为公司仍将保持稳定的增长态势。我们维持公司09-10年EPS0.36，0.42元的预测，维持公司增持的投资评级 （详细内容请参见附件）
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