| 来源： |
光大证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月23日 14:01 |
作者： |
谢锋;周励谦 |
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军品及民品业务共同推动08年业务稳定成长
公司08年收入增长29.5%，营业利润增长25%。军品增速较快，增速为46%，航空、兵器、船舶等订单的大幅度增长对收入推动较大；民品业务增长了13%。光连接器业务增长22%，线缆组件则增长了94%，这为公司带来了新的增长点。
生产管理能力逐步提升，兴华航空管理改善初见成效
通过有效的制程管理和良好的成本控制，公司克服了材料成本大幅度上涨的不利因素，毛利率仍保持在较好的水平，母公司毛利率从07年34.43%轻微上升至08年34.50%。由于加大了研发投入和市场营销力度，母公司管理、营销费用比例较上年14.8%上升至16.3%。值得注意的是兴华航空在收入增长33%的情况下，管理费用基本维持不变，显示其管理改善初见成效。
09年展望：民品业务增速较快，公司可望继续保持较快增长
09年随着3G及铁路建设的推动，公司民品业务将实现30%以上的较快增长；军品业务则有望实现15%左右的增长；近期原材料价格的下跌有助于公司毛利率的提升，公司仍处于较好的发展态势之中。
目前股价已反映09年成长，给予中性评级
目前股价相当于08年PE32倍，约相当于09年25倍的水平，与行业平均水平基本一致，我们认为目前价格已经基本反映了公司09年的业绩预期，调整评级为中性。由于公司业绩增长确定性强，有较强的防御性，可关注市场波动带来的机会。
公司股价的催化因素包括市场整体估值水平的上升、3G及军品等业务的超预期增长等。
风险分析
市场的系统性风险。
(具体内容请见附件)
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