| 来源： |
西南证券研究所 |
发布时间： |
2009年03月20日 14:21 |
作者： |
窦昊明 |
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年报简评：
业绩略低于预期。公司日前公布2008年年度业绩报告。报告显示，公司2008年共实现营业收入8.44亿元，实现营业利润1.40亿元，实现归属母公司股东的净利润1.42亿元，同比分别增长21.2%、减少4.47%和增长37.4%；实现基本每股收益0.30元，略低于我们的预期。
行业景气下滑，但长单合同保证公司盈利稳定。受四季度经济危机影响，半导体与太阳能光伏产业均受到不同程度影响。特别是半导体产业市场需求急剧萎缩，行业景气下滑。但公司通过前期多次签订上下游长期供销合同，一定程度上规避了产品价格和市场需求的波动风险。报告期内，公司硅材料业务实现收入6.2亿元，同比增长26.7%，综合毛利率约为33.3%，高于整体的30.4%。
营业外收入增加及所得税抵免增厚利润实现。报告期内，公司营业收入增长21.2%，但营业利润同比减少4.47%，主要系原材料多晶硅价格下跌、下游行业景气下滑等因素导致公司存货跌价和坏账损失增加，共造成1489万余元资产减值，比去年同期增加1136万余元。报告期内，公司实现归属母公司股东的净利润1.42亿元，同比增长37.4%，高于营业收入的增幅。公司业绩的增长主要得益于处置固定资产获取的营业外收入和购买国产设备所抵免所得税额的增加。报告期内，公司营业外收入和所得税分别为3627.3万元和1542.9万元，同比增加2154.9万元和减少542.7万元，增减部分分别占净利润的13.4%和3.4%。
募投项目已进入可量产状态。公司募投项目6英寸半导体功率器件生产线建设已基本完成，目前已达到可量产使用状态。非募投项目6英寸硅抛光片项目仍处于建设当中，建设期约为一年半，报告期内未产生收益。上述两项目建成达产后，公司整体产业链的整合将达到无缝承接，有望提升公司的持续盈利能力。
扩大光伏业务，投资组建内蒙古中环材料。公司同步披露了组建内蒙古中环光伏材料有限公司的公告。公告称将与上海航天机电分别出资80%和20%组建内蒙古中环进行太阳能电池用硅单晶材料产业化工程建设。项目总投资约4.23亿元，建设期为1年，达产产量为380吨太阳能单晶硅或硅片。航天机电另一子公司内蒙古神州硅业可为新公司提供多晶硅原材料，。同时航天机电计划在内蒙成立太阳能电池片、组件等配套工程，可吸收新公司的硅材料产品，产业链配套相对完善。
09年硅材料行业对供求趋平衡。据isuppli预计，2009年全球多晶硅供应将会翻一番，而需求预计仅增长34%，尽管整体上仍然供小于求，但供求平衡的趋势不可改变。受金融危机影响，多晶硅价格已开始下跌，下游半导体需求急剧减缓，太阳能光伏也受到一定影响。
预计2009年硅材料行业亦将告别暴利时代。因此整体来看，2009年公司外部环境将进一步趋紧，盈利压力正逐步加大。
盈利预测。我们预测公司未来三年的营业收入分别为10.1亿元、12.8亿元和16.3亿元，归属母公司股东净利润为1.51亿元、1.75亿元和2.10亿元，对应的基本每股收益则分别为0.31元、0.36元和0.44元。公司当前价格相对于08年的PE约为26倍，对应的09年PE约为25倍。给予公司“持有”的投资评级。（具体内容请见附件）
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