| 来源： |
中金公司研究部 |
发布时间： |
2009年03月20日 14:12 |
作者： |
黄文龙;陶薇 |
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撰写时间： |
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事件：
江苏宁沪高速公路股份有限公司于2009年3月18日批准了江苏伟信工程咨询有限公司出具的沪宁、锡澄、广靖高速公路及312国道沪宁段、宁连公路南京段的交通流量预测报告，并以此报告预测的相应公路未来数年（含2008年）的交通总流量计算相关公路的路桥资产摊销额。公司计算出上述五条公路2008年度摊销额比采用原预测流量计算的摊销额约多5,109万元。
评论：
宁沪高速A股和H股对收费公路资产采用车流量法计算年度摊销费用，即通过预测未来的总车流量情况确定路桥资产总值的单位车流量摊销额，并根据会计期间实际发生的车流量确定当期的摊销费用。由于宏观环境不断走弱，原预测已经显得过于乐观，公司于是根据变化及偏差情况下调对相关公路的交通流量预测。随着未来总交通流量的下调，公司属下路桥资产的单位车流量摊销额也随之增加，造成了公司未来数年（含2008年）折旧摊销费用较公司原预测有所增加，其中2008年增加的5,109万元约相当于我们原预测08年盈利的4%。
由于我们原来对宁沪高速属下车流量的预测已经较为保守，折旧费用已经是按较保守的车流量估算的，此次公司调增年度摊销费用对我们的盈利预测影响很小。我们维持A股、H股盈利预测不变。
建议：
我们维持对宁沪高速A、H股审慎推荐的投资评级。目前H股股价对应2009年15.1倍市盈率和1.7倍市净率，位于H股高速公路板块的高端，但对应09年现金分红收益率达到5.6%，估值仍有支撑，在大盘不稳的情况下，有一定的吸引力。A股股价目前对应2009年市盈率18.7倍，市净率1.8倍，现金分红收益率4.5%，估值相对吸引力不高，但是其较高的分红收益率对保守的投资者来说仍然具有一定的配置价值。 （详细内容请参见附件）
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