| 来源： |
天相投资顾问 |
发布时间： |
2009年03月20日 14:09 |
作者： |
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2008年，公司实现营业收入2.86亿元，同比增长58.83％；实现归属于母公司的净利润281.8万元，同比增长122.21％，实现基本每股收益0.0186元，公司利润用于弥补以前年度亏损后无盈利，不进行利润分配。
汽车部品收入增长带动公司业务增长。2008年公司实现主营业务收入2.16亿元，同比增长了26.23%。其中车用部品实现营业收入1.94亿元，同比增长了30.64%。车用部品的收入增长主要归功于汽车部品的较快增长。虽然08年汽车行业受经济的影响较大，对公司的主要市场造成了直接的影响，但公司的销售收入受到的影响较小，下半年收入仍然保持了平稳的增长。国家出台的降低小排量汽车购置税政策和对农村市场刺激消费的补贴政策等有利于降低私人汽车使用成本，鼓励汽车的购买，而公司产品中所针对的中低端和小排量汽车市场符合了金融危机下购买者的购买愿望。
毛利率与期间费用率基本持平，营业利润为负。08年公司的综合毛利率为10.43%，较公司去年7.47%的毛利率有了较大幅度的增长，但毛利率仍然较低。公司期间费用率为10.3%，虽然同比去年下降了约3个百分点，但仍与公司的综合毛利率相差无几，公司的盈利能力较差，08年公司营业利润为-157万元。
公司盈利主要来自于营业外收入。08年公司实现营业外收入479.7万元，同比增长了82.85%。主要来源于处置固定资产的净收入，政府补助以及财产保险赔款等，收入的不确定性较强。
收购钒矿项目尚未取得收益。公司06年收购了钒矿企业的股权，虽然市场预期未来钒开采将会给公司带来良好前景，但由于前期投资较大，使得公司资金面紧张。截止08年底，尚有100万元转让费未支付。加上公司采矿许可证取得时间较晚，08年该子公司净利润为-15.03万元，未对公司贡献利润。
盈利预测与评级。汽车摩托车行业受金融危机影响较大，原材料市场价格波动明显，并且公司面临着的产品价格下降的风险。由于公司的盈利能力较差，未来公司业绩的超预期要看钒矿项目对公司利润的贡献。综合考虑以上因素，我们预计公司2009-2010年的EPS分别为-0.002元和0.0059元，维持对公司的“中性”评级。
风险提示。（1）原材料价格波动的风险；（2）产品价格下降的风险；（3）公司的偿债风险。（具体内容请见附件）
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